20230831-财通证券-家家悦-603708.SH-省外逐步减亏_新业态顺利推进_4页_439kb

报告摘要

家家悦证券研究报告总结

核心内容概述

家家悦2023年上半年实现营收90.91亿元（同比下降3.07%），归母净利润1.84亿元（同比增长6.13%），扣非后归母净利润1.72亿元（同比增长10.65%）。公司盈利能力有所提升，净利率同比上升0.32个百分点至2.00%。省外业务减亏显著，带动整体利润增长。

主要观点

收入表现：
- 公司整体营收小幅下滑，但省外业务增速优于省内。
- 分业态来看，社区生鲜超市和乡村超市收入分别下降8.69%和5.76%，而综合超市略有下降。
- 分品类来看，生鲜营收下降4.51%，食品化洗营收下降2.39%，百货营收下降3.79%。
利润表现：
- 毛利率提升0.35个百分点至24.09%，其中食品化洗毛利率同比提升0.53个百分点，百货毛利率提升1.51个百分点。
- 省外毛利率同比提升1.42个百分点，逐步接近省内水平。
- 费用率整体变动较小，销售费用率略有上升，管理费用率、研发费用率和财务费用率则小幅波动。
业务拓展：
- 公司上半年新开14家门店，关闭12家，总门店数达995家。
- 新业态“悦记零食”已跑通业务模式，并开放加盟，有望加速扩张。
- 线上销售占比提升1.3个百分点至5.44%，线上订单增长约40%。
投资建议：
- 保持“增持”评级，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.9亿元、3.6亿元和4.1亿元。
- 对应PE分别为26.4倍、21.4倍和18.6倍，显示估值逐步下降，但盈利预期持续增长。

关键信息

财务数据概览

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	17432.79	18183.82	18739.87	20328.71	21979.30
归母净利润(百万元)	-293.37	54.05	289.12	357.00	409.75
EPS(元/股)	-0.49	0.09	0.45	0.55	0.63
PE(X)	—	139.9	26.4	21.4	18.6
PB(X)	4.7	3.7	2.9	2.5	2.2
ROE(%)	-13.6	2.6	10.8	11.8	11.9
净利率(%)	-2.0	0.1	1.5	1.8	1.9

营收与利润增长趋势

收入增长率：2023年预计增长3.06%，2024年预计增长8.48%，2025年预计增长8.12%。
净利润增长率：2023年预计增长434.9%，2024年预计增长23.5%，2025年预计增长14.8%。
营业利润增长率：2023年预计增长195.1%，2024年预计增长23.5%，2025年预计增长14.8%。

风险提示

宏观经济恢复不及预期
省外扩张不及预期
市场竞争加剧
新业态开店不及预期

总结

家家悦作为区域零售企业，尽管上半年营收略有下降，但通过省外业务减亏和线上渠道拓展，实现了盈利能力的提升。公司积极布局新业态，推动业务多元化发展，未来增长路径清晰。分析师认为，公司具备较强的渠道和供应链壁垒，在核心市场烟威地区表现突出，同时省外扩张能力逐步显现，有望成为新的业绩增长点。基于此，维持“增持”评级，未来三年盈利预测乐观，估值逐步下降，投资价值提升。

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