纺织服装行业：家纺行业高景气，看好上市公司一季度及全年业绩弹性-20210411-广发证券-12页_924kb

报告摘要

2021年，家纺行业展现出较高的景气度，尤其是床上用品类目，成为行业增长的重要驱动力。随着线上消费升级趋势的显现，中高端品牌有望受益。同时，受益于地产后周期，家纺行业可能迎来新一轮景气周期。行业龙头公司具备高股息率、低估值以及股份回购等优势，具备较强的投资价值。

家纺行业景气度高
- 2021年1-3月，床上用品销售额同比增长42%，在12个服装家纺类目中排名第二，仅次于运动服的74%。
- 电商业务成为家纺龙头公司的重要业绩增长点，如富安娜和水星家纺的电商收入占比分别达到36%和41%（2019年）。
线上消费升级趋势明显
- 2020年及2021年一季度，罗莱、富安娜、水星、梦洁的成交金额增速均超过南极人，且在提价基础上实现增长。
- 南极人未提价反而降价，但成交金额增长有限，表明线上消费者更注重品牌与品质。
地产后周期推动行业景气
- 2020年全国商品房销售面积（住宅）同比增长3.20%，2021年1-2月同比增长108.40%，较2019年同期有明显提升。
- 2015年商品房销售回暖后，家纺上市公司营业收入增速加快，因此预计2021年家纺行业将进入新一轮景气周期。
行业龙头公司估值优势明显
- 罗莱生活、富安娜、水星家纺、梦洁股份的股息率分别为3.69%、6.06%、6.33%、4.88%，均高于市场平均水平。
- 2021年市场一致预期市盈率显著低于过去五年平均市盈率，显示估值偏低。
- 多家上市公司已实施股份回购，有助于提升股东回报。

行业数据：
- 2021年1-3月，床上用品销售额同比增长42%，排名第二。
- 2021年1-2月，全国商品房销售面积（住宅）同比增长108.40%。
品牌表现：
- 罗莱、富安娜、水星、梦洁在2020年及2021年一季度的成交金额增速均超过南极人。
- 中高端品牌在提价基础上实现增长，南极人未提价反而降价。
估值与回购：
- 罗莱生活、富安娜、水星家纺、梦洁股份的市场一致预期市盈率均低于过去五年平均。
- 富安娜、水星家纺、梦洁股份近年完成股份回购，部分已注销或过户至员工持股计划。
投资建议：
- 推荐罗莱生活、富安娜，因其受益于地产后周期及线上消费升级。
- 预计未来业绩弹性显著，尤其是产品提价可能带来的收入增长。
风险提示：
- 宏观经济波动可能影响终端销售。
- 商品房销售回暖不及预期。
- 原材料价格波动可能影响成本和利润。