20260125-国盛证券-有色金属行业周报_银价率先突破_看好金属牛市延续_28页_2mb

有色金属市场周度总结

核心内容概览

本周有色金属板块整体表现强劲，普遍上涨，其中贵金属板块涨幅显著，尤其银价突破100美元/盎司，黄金价格接近5000美元/盎司。工业金属如铜、铝、镍、锡价格也呈现上涨趋势，能源金属如锂、钴则出现分化。整体来看，市场受地缘政治、宏观政策及供需变化等因素影响，有色金属市场呈现多头态势，但部分品种因库存增加或需求疲软出现震荡。

主要观点与关键信息

贵金属板块

• 银价突破100美元：本周白银价格强势突破100美元/盎司，涨幅达14.9%，黄金价格接近5000美元/盎司，涨幅达8.3%。
• 地缘政治影响：美国总统特朗普对反对美国夺取格陵兰岛的国家加征关税，引发市场避险情绪，利好黄金、白银等避险资产。
• 海外资金动向：丹麦养老基金AkademikerPension退出美国国债市场，印度持有的美国国债降至五年来最低水平。
• 建议关注：兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。

工业金属板块

铜

• 关税未决：美国对部分国家加征关税的消息尚未最终落实，影响市场情绪。
• 库存增加：全球铜库存环比增加6.9万吨，其中中国、LME及COMEX库存均有增长。
• 供给受限：智利Mantoverde铜矿因罢工影响，生产基本停止，预计2025年产量为9.5万吨。
• 需求支撑：高铜价抑制终端消费，但低库存与矿端干扰下，向下空间有限。
• 建议关注：藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。

铝

• 宏观情绪缓和：美国军事行动预期回落，特朗普暂停关税，避险情绪降温，铝价阶段性底部支撑。
• 供应宽松：内蒙古电解铝企业释放新产能，但速度缓慢。
• 需求疲软：春节临近，铝棒、铝板企业减产，受成本高企及订单不足影响。
• 库存累积：河南运输受限导致库存阶段性增加，但后期逐步恢复。
• 建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。

镍

• 印尼供应扰动：印尼莫罗瓦利工业园（IMIP）因港口与物流服务被指存在垄断行为，引发供应担忧。
• 流动性宽松：美联储政策宽松推动镍价震荡上行，SHFE镍价涨4.7%，硫酸镍涨13.8%。
• 价差变化：硫酸镍与高镍铁价差扩大，金属镍与硫酸镍价差转为负值。
• 建议关注：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等。

锡

• 宏观暖风：美联储政策宽松及地缘政治不确定性支撑锡价。
• 原料供应紧张：缅甸矿山审批推进，印尼出口配额即将发放，但锡价高位承压。
• 需求疲软：消费电子与半导体行业库存周期见底，但节前补库动力偏弱。
• 建议关注：华锡有色、兴业银锡、锡业股份、新金路等。

能源金属板块

锂

• 价格继续上涨：电碳、电氢及碳酸锂期货主连价格分别上涨8.2%、8.5%及15.8%。
• 成本端支撑：锂辉石价格上涨11.8%，锂云母上涨6%。
• 供给收紧：碳酸锂产量环比下滑2%，库存减少，部分锂盐厂安排检修。
• 需求回暖：电动车销售预期在后半周实现同比正增，节前备货支撑锂价。
• 建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、华联控股等。

钴

• 钴价短期走弱：电解钴价格下跌3.7%，但硫酸钴价格持平。
• 出口试点进展：刚果（金）钴中间品出口试点项目取得进展，远期预期宽松对钴价形成压力。
• 需求疲软：年底下游采购意愿减弱，仅部分出口订单支撑需求。
• 建议关注：华友钴业、力勤资源、腾远钴业等。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期：可能影响金属消费及价格走势。
• 地缘政治风险：金属资源分布集中，政治变动可能影响供应。
• 美联储超预期紧缩：可能压制贵金属等宏观资产价格。

重点标的

图表目录（摘要）

• 图表2：申万有色二级行业指数涨跌（%）
• 图表3：申万有色三级行业指数涨跌（%）
• 图表6：贵金属价格涨跌
• 图表7：基本金属价格涨跌
• 图表8：能源金属价格涨跌
• 图表9：稀土金属价格涨跌
• 图表10：小金属价格涨跌
• 图表11：交易所基本金属库存变动
• 图表12：有色分板块公司公告跟踪
• 图表27：外盘铜价走势（美元/吨）
• 图表29：全球铜总库存年度对比（万吨）
• 图表30：铜三大交易所库存（万吨）
• 图表31：铜精矿港口库存（万吨）
• 图表32：铜精矿粗炼费（TC）价格走势
• 图表33：铜材月度开工率（%）
• 图表35：内外盘铝价走势
• 图表36：国产和进口氧化铝价格走势
• 图表37：几内亚铝土矿周度出港量（万吨）
• 图表38：中国进口铝土矿港口库存（万吨）
• 图表39：中国氧化铝周度产量（万吨）
• 图表40：中国氧化铝周度库存（万吨）
• 图表41：中国电解铝月度产量（万吨）
• 图表42：中国电解铝周度社会库存（万吨）
• 图表43：全球铝库存周度数据（万吨）
• 图表44：铝三大交易所库存（万吨）
• 图表49：内外盘期货镍价
• 图表50：全球主要交易所镍库存（万吨）
• 图表51：硫酸镍与高镍铁价格
• 图表52：硫酸镍/镍铁/金属镍价差（万元/金属吨）
• 图表53：内外盘锡价走势
• 图表54：LME全球锡库存（吨）
• 图表55：中国锡锭社会库存（吨）
• 图表56：中国锡锭企业库存
• 图表57：中国锡矿砂及精矿进口量（吨）
• 图表58：中国锡精矿进口缅甸进口量（吨）
• 图表59：中国锡精矿进口刚果（金）进口量（吨）
• 图表60：中国锡精矿进口印尼进口量（吨）
• 图表61：中国精炼锡进口量（吨）
• 图表62：中国精炼锡及合金出口量（吨）
• 图表63：中国锡矿砂及精矿产量（吨）
• 图表64：中国精炼锡产量（吨）
• 图表65：锡精矿各地区加工费情况（元/吨）
• 图表66：电池级锂盐价格走势（万元/吨）
• 图表67：固体矿价格走势
• 图表68：电池级碳酸锂加工盈利空间（万元/吨，锂辉石原料）
• 图表69：电池级碳酸锂加工盈利空间（万元/吨，锂云母原料）
• 图表70：电池级氢氧化锂加工盈利空间（万元/吨）
• 图表71：碳酸锂周度产量&开工率
• 图表72：国内碳酸锂产量分原料占比
• 图表73：国内碳酸锂周度库存（万吨）
• 图表74：国内电动车零售销量（万辆）
• 图表75：国内新能源车零售销量渗透率（%）
• 图表76：国内锂电池产量（GWh）
• 图表77：国内动力及储能电池库存（GWh）
• 图表78：磷酸铁锂月度产量（万吨）
• 图表79：三元材料月度产量（万吨）
• 图表80：国内金属钴价格
• 图表81：MB钴与钴中间品价格
• 图表82：海内外金属钴价差
• 图表83：硫酸钴/四氧化三钴与钴中间品价差（万元/吨）
• 图表84：中钇富铕矿价格（万元/吨）
• 图表85：碳酸稀土矿价格（万元/吨）
• 图表86：轻稀土镨钕价格走势（万元/吨）
• 图表87：轻稀土镧铈价格走势（元/吨）
• 图表88：重稀土铽价格走势（万元/吨）
• 图表89：重稀土镝价格走势（万元/吨）
• 图表90：未列名稀土氧化物月度进口量（吨）
• 图表91：美国稀土金属矿月度进口量（吨）
• 图表92：稀土月度出口量（吨）
• 图表93：稀土永磁月度出口量（吨）

总结

整体来看，本周有色金属市场受到地缘政治、宏观政策及供需变化的多重影响，贵金属板块表现强势，工业金属与能源金属价格亦普遍上涨。尽管部分品种因库存增加或需求疲软出现震荡，但市场整体仍呈现看涨趋势。建议投资者关注相关重点企业，同时留意全球经济复苏、地缘政治及美联储政策变动等风险因素。