20140103-兴业证券-水泥行业_2014数据周报第01期-本周价格平稳_悲观预期压抑估值_11页_815kb

水泥行业数据周报第01期总结

核心内容概述

本报告为2014年水泥行业数据周报第01期，分析了2013年12月28日至2014年1月3日期间全国及各区域水泥价格与库存的变化情况，并对2014年行业供需前景进行了展望，同时提出投资建议。

主要观点

• 价格与库存表现：全国水泥市场价格在本周保持平稳，进入1月份需求淡季，部分企业已开始停产检修，库存水平总体较好，部分区域库存已接近饱和。
• 区域差异：各地区水泥价格和库存变化不一，华东、华南地区由于低库存水平，价格跌幅有望好于去年同期；西南地区因治理超限超载，水泥价格小幅上涨；西北地区价格保持平稳，但部分省份库存略有上升。
• 供需展望：2014年行业供需改善的核心驱动力来自供给端红利，预计全国新增熟料产能低于5%，华东地区甚至仅2%左右增速，只要宏观经济不大幅下滑，行业供需关系将边际改善。
• 估值修复预期：水泥股近期下跌主要由于价格季节性回落和对2014年固定资产投资预期悲观，但随着基本面改善，估值有望修复，建议重点关注华东、华南、京津冀地区水泥股。

关键信息

一、水泥价格与库存变动信息

• 全国：水泥价格环比持平，库存小幅上升（+0.6%）。
• 华北：价格平稳，京津冀下游需求减弱，河北唐山部分企业开始例行检修，库存有区域差异。
• 东北：价格平稳，库存基本稳定。
• 华东：价格保持平稳，但部分区域（如福建）价格下调，安徽外来水泥供应紧张，短期无降价意愿。
• 中南：广西地区熟料价格下行明显，广东珠三角地区价格平稳但预计后期会随熟料价格回落而走低。
• 西南：价格小幅上涨，主要受治理超限超载政策影响。
• 西北：价格平稳，甘肃部分区域公布冬储价格，宁夏、新疆等地区库存较高。

二、投资评级与建议

• 重点公司及评级：

  • 海螺水泥（2013: 1.80，2014: 2.20，评级：买入）
  • 华新水泥（2013: 1.01，2014: 1.21，评级：增持）
  • 江西水泥（2013: 1.02，2014: 1.24，评级：增持）
  • 巢东股份（2013: 0.55，2014: 0.79，评级：增持）
  • 宁夏建材（2013: 0.55，2014: 0.63，评级：增持）
  • 祁连山（2013: 0.53，2014: 0.68，评级：增持）
  • 塔牌集团（2013: 0.46，2014: 0.72，评级：增持）

• 投资建议：推荐关注华东、华南、京津冀水泥股，认为其估值修复空间较大。

三、行业估值情况

• 行业PB：1.37，低于全部A股PB（0.87）。
• 行业PE：13.37，低于全部A股PE（1.19）。

风险提示

• 行业需求复苏不及预期
• 地产调控政策进一步加码

数据来源

• 数字水泥网
• 兴业证券研究所

投资评级说明

• 行业评级：

  • 推荐：相对表现优于市场
  • 中性：相对表现与市场持平
  • 回避：相对表现弱于市场

• 公司评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于15%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%～15%之间
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%～5%
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

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