20250409-东兴证券-食品饮料行业_预期内需政策或进一步加码_关注食品饮料防守配置_9页_871kb

食品饮料行业总结

核心内容

食品饮料行业在2025年4月面临关税政策调整和内需刺激政策加码的双重影响。随着美国对等关税政策的实施，我国对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，导致食品饮料行业原材料成本上升，尤其是豆粕、玉米、白糖、豆油等商品价格受到显著影响，进而对食品饮料企业成本构成压力。在此背景下，分析师认为国内刺激内需政策或进一步加码，食品饮料行业作为防御性板块，具备业绩稳定和受外资青睐的特点，成为配置重点。

主要观点

• 关税政策对成本的影响：美国进口原材料关税上调，导致国内豆粕等价格上升，进而推高肉类、乳制品等终端产品价格。
• 内需政策加码预期：国内刺激内需政策或进一步加码，以应对外部不确定性，食品饮料行业作为消费板块，或受益于资金回流。
• 食品饮料的防守属性：在经济不确定性增加的情况下，食品饮料行业因业绩稳定和消费刚性，被视为防御性配置选择。
• 重点推荐板块：顺周期的白酒板块和景气度高的休闲食品板块，重点推荐贵州茅台、盐津铺子等公司。

关键信息

原材料成本上涨

• 进口美国大豆关税升至47%，国内豆粕现货价格上涨130-200元/吨。
• 饲料成本上升可能推高肉类和乳制品价格，进而影响食品饮料企业成本。
• 白糖、豆油等软商品税率上涨，可能推动全球价格上涨，增加行业成本压力。

市场表现

• 上周食品饮料子行业周涨跌幅：黄酒（长江）7.10%，其他食品4.46%，啤酒2.61%，其他酒类2.55%，肉制品2.49%，软材料1.87%，调味发酵品1.81%，白酒0.12%，乳品-1.03%。
• 酒类行业涨幅前四：会稽山15.42%，青岛啤酒股份8.27%，金枫酒业5.31%，燕京啤酒5.00%。
• 乳制品行业涨幅前五：天润乳业3.14%，新乳业2.86%，中国旺旺1.43%，三元股份1.16%，西部牧业1.16%。
• 调味品行业涨幅前五：佳隆股份4.29%，天味食品4.24%，安记食品3.60%，日辰股份2.98%，朱老六0.94%。
• 软饮料行业涨幅前五：安德利5.27%，养元饮品5.19%，承德露露1.98%，维维股份1.76%，康师傅控股0.78%。

重点公司动态

• 贵州茅台：2025年3月累计回购股份0.0862%，2024年净利润同比增长1.81%，计划2025年稳定增长。
• 东鹏饮料：向港交所递交H股上市申请，计划“A+H”两地上市，已出口至25个国家和地区。
• 重庆啤酒：拟每股派发现金红利0.90元，2024年现金分红占净利润的104.21%。
• 青岛啤酒：2024年营收321.38亿元，净利润43.45亿元，同比增长1.81%和6.19%。
• 海天味业：2024年营收269.01亿元，同比增长9.53%；归母净利润63.44亿元，同比增长12.75%；股利支付率75.24%，为历史最高。
• 欢乐家：2024年营收18.55亿元，同比减少3.53%；净利润1.47亿元，同比减少47.06%，主要因椰汁产品销售不佳。
• 技源集团：计划主板IPO，拟募集资金6.03亿元，用于营养健康原料生产基地建设等项目。

行业大事

• 2025-04-10：绝味食品披露年报及一季报
• 2025-04-15：金徽酒披露一季报
• 2025-04-16：东鹏饮料、千禾味业披露年报及一季报
• 2025-04-18：贝因美披露一季报
• 2025-04-19：甘源食品披露年报及一季报
• 2025-04-22：三全食品、燕京啤酒披露年报

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期
• 行业需求复苏不及预期
• 关税变化对行业影响超预期
• 食品安全问题

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

分析师简介

• 孟斯硕：首席分析师，工商管理硕士，6年食品饮料行业研究经验，2020年6月加入东兴证券。
• 王洁婷：普渡大学硕士，2020年加入东兴证券研究所，主要覆盖调味品、速冻、休闲食品及奶粉。

分析师承诺

• 所有研究报告观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用信息已注明出处。
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