20221018-光大证券-神火股份-000933.SZ-2022年三季报点评_煤铝价格下跌拖累Q3利润增速_资产负债率降至16年新低_4页_858kb

公司研究总结：神火股份（000933.SZ）2022年三季报点评

核心内容

神火股份于2022年10月17日发布三季报，前三季度实现归属于上市公司股东净利润58.55亿元，同比增长154.60%；扣除非经常性损益净利润59.96亿元，同比增长168.63%。2022年第三季度单季归母净利润13亿元，同比增长58%，环比Q2下降49%。Q3毛利率为26.3%，环比下降14.2个百分点，主要由于煤、铝产品价格下跌。

主要观点

• 盈利表现
  前三季度净利润增长显著，主要得益于煤、铝价格同比上涨以及云南神火电解铝产能逐步释放。然而，第三季度因价格回落，利润增速有所放缓。

• 资产负债与费用率
  公司资产负债率降至2006年以来新低（61.51%），主要由于有息负债减少。期间费用率降至4.01%，环比下降0.5个百分点，管理费用和财务费用的下降是主要因素。

• 产能与项目进展
  云南省限电政策对铝企影响有限，但随着枯水期临近，用电压力增大，可能带来进一步减产预期。公司电池铝箔项目已进入试样和批量供货阶段，二期项目预计2023年下半年投产。

• 盈利预测与估值
  公司未来业绩有望稳步增长，盈利预测维持不变，预计2022/2023/2024年归母净利润分别为70/78/81亿元，对应PE分别为4.9/4.4/4.2倍，维持“增持”评级。

关键信息

营收与净利润

财务指标

风险提示

• 云南限电政策对产量影响的不确定性
• 带息负债长期高位风险
• 铝价、煤价下跌风险

估值与评级

• 当前股价：15.17元
• 评级：增持
• PE：4.9倍（2022E）、4.4倍（2023E）、4.2倍（2024E）
• PB：2.2倍（2022E）、1.7倍（2023E）、1.4倍（2024E）

公司动态与战略

• 电池铝箔项目：神隆宝鼎已进入试样和批量供货阶段，二期项目预计2023年下半年投产，设备选用国际一流水平。
• 云南神火产能释放：云南神火电解铝产能逐步投产，对整体业绩贡献显著。

市场表现

• 股价相对走势：近3月换手率186.74%，一年内最低价7.79元，最高价19.95元。
• 收益表现：
  • 1M：-14.25%
  • 3M：17.45%
  • 1Y：50.86%

结论

神火股份在2022年前三季度表现出强劲的盈利能力，主要得益于煤、铝价格上涨及产能释放。尽管第三季度因价格回落导致利润增速放缓，但公司整体财务状况改善，资产负债率降至新低，费用率下降，显示良好的成本控制能力。公司未来业绩增长可期，维持“增持”评级。然而，需关注云南限电政策对产能的潜在影响及原材料价格波动风险。