20240517-华创证券-申洲国际-02313.HK-2023年报点评_2023年平稳收官_看好2024年业绩修复_5页_666kb

摘要

本报告对申洲国际（02313HK）2023年度报告进行简要分析与点评，维持“强推”评级，目标价为97港元。报告认为，尽管2023年外部环境挑战持续，申洲国际实现稳健经营，2024年业绩有望修复。

一、主要业绩指标

• 2023年营收2497亿元，同比下滑101%；净利润调整后同增113%。
• 半年报数据显示业绩明显改善，下半年归母净利润同比增长107%。
• 毛利率提升至24.3%，主要受益于产能恢复与汇率改善。
• 净利率为1.83%，同比增长0.18个百分点，现金流表现优异。

二、主要看点

• 品类结构调整明显，NIKE等欧美客户订单下滑，但国内品牌安踏、李宁等增速加快，直营模式占比上升。
• 海外工厂布局优化，海外产能占比提升至53%，柬埔寨工厂贡献增长。
• 下游需求恢复带动存货和应收账款周转优化，现金流净额同比增幅超129%。

三、未来展望

预计2024-2026年归母净利润将为534亿、614亿、705亿元，维持“强推”评级，目标价较当前股价有30%上涨空间。

四、风险提示

需关注订单波动、汇率风险及产能释放不及预期风险。

财务指标摘要