20220412-兴证国际证券-商汤-W-00020.HK-亏损低于预期_AI大模型规模化稳步推进_6页_1mb

商汤-W（00020.HK）总结

核心内容

商汤科技（00020.HK）作为AI计算机视觉解决方案的领先企业，持续在智慧商业、智慧城市、智慧生活和智慧汽车等领域推进其业务布局。2021年公司实现营业收入47亿元，同比增长36.4%，符合市场预期，同时经调整净利润表现优于预期。公司通过SenseCore AI大装置构建强大的AI基础设施，实现规模化生产与降本增效，为各业务线提供技术支撑。此外，公司积极拓展国内外客户，提升产品商业化能力。

主要观点

• 营收增长稳健：2021年营收达47亿元，同比增长36.4%，主要由智慧商业和智慧城市业务推动。
• 毛利率保持较高水平：毛利率为69.7%，高于行业预期，表明公司具备较强的盈利能力。
• 研发投入增加：净亏损171.77亿元，同比增长41.3%，主要源于研发费用的增加及优先股公允价值亏损。
• 经调整净利润优于预期：经调整后净亏损14.18亿元，低于彭博预期，显示公司通过优化运营成本，逐步实现盈利路径。
• SenseCore技术优势显著：作为通用人工智能基础设施，SenseCore具备全球领先的AI算力，支持大规模模型生产，同时适配国产GPU芯片，推动国产化发展。
• 智慧商业与智慧城市增长强劲：智慧商业收入19.6亿元（YoY +56.5%），智慧城市收入21.4亿元（YoY +31.8%），客户数量与收入贡献稳步提升。
• 智慧生活与智慧汽车潜力巨大：智慧生活收入4.2亿元（YoY -4.3%），智慧汽车收入1.8亿元（YoY +16.3%），分别受益于AI技术在消费电子和自动驾驶领域的应用。

关键信息

财务数据

市场数据

SenseCore进展

• 截至2021年末，SenseCore生产商用模型超过34,000个，同比增长152%。
• 单个研发人员年均生产商用模型数量为5.94个，研发人效较2019年提升13倍。
• 2022年1月临港超算中心启用后，SenseCore设计峰值算力达4.91百亿亿次浮点计算，AI算力规模领先全球。
• SenseCore适配国产GPU芯片，为国产化AI训练奠定基础。

业务结构

• 智慧商业：收入19.6亿元，占比42%，客户数同比增长9%，单客户收入增长21.3%。
• 智慧城市：收入21.4亿元，占比46%，覆盖城市数达140个，新增46个城市。
• 智慧生活：收入4.2亿元，占比9%，搭载AI技术的智能手机超4.8亿台。
• 智慧汽车：收入1.8亿元，占比4%，自动驾驶解决方案客户超30家，前装定点数量超2300万台。

投资建议

• 行业前景：中国人工智能市场增速全球领先，计算机视觉市场预计2025年达1,017亿元，CAGR为43.5%。
• 公司优势：具备领先的AI技术、广泛的客户基础及强大的商业化能力。
• 建议：公司有望进一步巩固市场地位，提升变现能力，建议投资者关注。

风险提示

1. 增长放缓：市场竞争加剧可能影响公司增长。
2. 行业竞争：AI行业竞争激烈，技术与市场均面临挑战。
3. 数据安全：AI技术涉及大量数据，存在数据泄露或安全风险。
4. 人才流失：公司研发人员规模扩张可能带来人才管理压力。

技术与生态布局

• 开源体系：推出OpenMMLab、OpenDILab、OpenPPL、OpenGVLab等开源项目，推动AI生态建设。
• 技术壁垒：AI传感器、AIISP芯片和SDK的开发增强了智慧生活业务的技术壁垒。
• 商业化进展：SenseAuto在智能车舱、智能驾驶、自动驾驶接驳等领域实现量产与商业化运营。

公司展望

商汤科技凭借其在AI计算机视觉领域的领先地位，正通过SenseCore的规模效应和技术创新，不断拓展智慧商业、智慧城市等核心业务，同时在智慧生活和智慧汽车领域探索增长点。公司具备良好的技术储备和商业化潜力，未来有望在AI市场中持续领先。