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报告摘要

商汤科技2024年报分析总结

核心内容

2025年3月26日，公司披露了2024年年报，显示其在生成式AI领域实现了快速增长，整体业绩表现有所改善。

主要观点

生成式AI收入大幅增长：2024年公司生成式AI收入达到24.0亿元，同比增长103.1%，成为推动业绩增长的主要动力。
亏损收窄：经调整亏损净额为42.5亿元，较2023年同期的-54.1亿元有所收窄，显示公司盈利能力逐步改善。
大模型升级在即：公司计划于2025年4月推出日日新大模型6.0，提升综合性能和多模态推理能力，支持更快速的交互（低至0.5秒）和更长的视频记忆（10分钟以上）。
大装置运营能力提升：公司运营总算力规模超过2.3万P，同比增长92%，推理吞吐性能优于业界头部厂商15%以上，支持国产芯片规模化商用，异构训练效率达同构训练的95%。
应用拓展显著：生产力工具方面，企业助手用户数突破150万，日处理token达35+亿；金融与政务领域AI工具应用广泛。交互工具方面，拟人陪伴模型月均使用量同比增长8倍，布局机器人、智能眼镜、智能座舱等硬件交互。
AI视觉与智驾业务承压：AI视觉与智驾业务收入分别同比下降39.5%和33.2%，但AI视觉客户复购率提升31个百分点，同时拓展东南亚及中东市场；绝影新增交付167万辆，同比增长9.2%，新增顶点车型41款，新增定点车辆1,100万辆。
成本控制有效：销售、管理、研发费用率分别为17.4%、38.8%和109.5%，其中销售与管理费用率同比分别下降6.7pct和5.6pct，主要由于员工人数减少17.1%。
盈利预测乐观：预计2025-2027年公司营收分别为50.69亿元、69.20亿元和95.38亿元，年均增长约36%；归母净利润分别为-37.83亿元、-29.98亿元和-23.35亿元，亏损幅度逐年收窄。
估值与评级：对应2025-2027年PS分别为11.61倍、8.50倍和6.17倍，维持“买入”评级。
风险提示：AI算法研发不及预期、港股市场流动性缩紧、大股东减持、国际关系风险等。

关键信息

财务指标：
- 2024年营收37.7亿元，同比增长10.8%；
- 2025年预计营收50.69亿元，同比增长34.38%；
- 归母净利润2024年为-42.78亿元，2025年预计为-37.83亿元，亏损持续收窄。
现金流：2024年经营活动现金净流为-3.927亿元，2027年预计转为正值625万元，显示现金流改善趋势。
资产负债情况：2024年负债总额为10.958亿元，资产负债率31.67%；预计2027年负债总额为20.468亿元，资产负债率提升至58.98%。
投资活动：2024年投资活动现金净流为-2796万元，预计2025-2027年逐年改善，分别为-1392万元、-1116万元和-928万元。
筹资活动：2024年筹资活动现金净流为6260万元，预计2025-2027年分别为1723万元、1643万元和1563万元，显示公司融资能力增强。