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商汤技术（00020.HK）总结

核心内容

商汤技术于2023年4月10日发布其“日日新SenseNova”大模型体系，标志着公司在人工智能领域的重要进展。公司具备“大模型、大算力、多场景”三位一体的全栈能力，是亚洲领先的AI企业之一。

主要观点

• 大模型技术：商汤是全球首个将计算机视觉算法识别精确率提高至98.52%的团队，拥有320亿参数的视觉大模型和1800亿参数的自然语言大模型，具备向多模态大模型发展的实力。
• 大算力平台：公司拥有亚洲最大的智能计算平台之一，可控算力达5000P，配备超过2.7万块GPU芯片，其中A100芯片超过1万块。该平台支持最多20个千亿参数大模型同时训练，最高可支持万亿参数超大模型的训练。
• 多场景应用：公司业务覆盖智慧城市、智慧商业、智慧生活和智能汽车四大板块，应用场景广泛，包括ToG/B的安防、工业、能源、医疗、自动驾驶，以及ToC的互联网应用、文旅、消费机器人等。多场景需求反馈有助于大模型的持续优化和迭代。
• 生态构建：公司积极构建生态合作伙伴体系，基于中立的竞争地位，有望吸引更多合作方，共同推动AGI生态体系的建设，增强其市场壁垒。

关键信息

• 投资建议：公司具备估值溢价，采用PS估值法，给予2023年25倍PS，对应估值为1500.78亿港元，6个月目标价为4.48港元（按人民币兑港币汇率1:1.14计算）。
• 股价表现：截至2023年4月6日，股价为3.33港元，6个月目标价为4.48港元，预计未来6个月投资收益率领先恒生指数15%及以上，维持“买入-A”评级。
• 财务预测：预计2023-2025年营业收入分别为52.66亿、69.21亿和89.21亿港元，净利润持续亏损，但亏损幅度逐步收窄。
• 盈利与估值指标：2023年PE为-25.2倍，PB为4.7倍，P/S为21.2倍，EV/EBITDA为3.6倍，显示公司估值存在一定溢价。
• 风险提示：包括行业增长不及预期、竞争格局恶化、研发投入增长高于预期、技术迭代过快等风险。

投资评级体系

• 收益评级：买入-A（未来6个月投资收益率领先恒生指数15%及以上）。
• 风险评级：B（较高风险，未来6个月投资收益率波动高于恒生指数）。

分析师声明

本报告由安信证券分析师撰写，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正，分析结论具有合理依据。

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