20230503-浦银国际证券-重庆啤酒-600132.SH-业绩指引弱于预期_但仍看好股价弹性在旺季释放_8页_1mb

重庆啤酒（600132CH）报告分析：业绩略低于市场价格预期，但预计后续增长潜力较大，特别是一季度基数影响和现饮渠道复苏。我们下调目标价至1267人民币，维持“买入”评级，同时提醒库存和市场竞争等风险。

• 业绩概述：一季度收入同比增长45%，但落后于行业，主因基数偏高和新疆市场复苏缓慢。预计二季度后收入加速增长，全年收入增速可能超过管理层指引。
• 产品结构：高端产品销路有所下滑，贡献减少，但随着渠道恢复，预计高档产品反弹。公司提价措施可能提升毛利率。
• 估值调整：基于保守预测，下调2023-2024年收入和利润预期；目标价从更高水平降至1267人民币。
• 主要风险：包括原材料价格上涨、乌苏品牌增速低于预期、疫情持续影响及竞争加剧。
• 前景展望：尽管短期市场情绪弱，但估值水平具有吸引力，旺季到来时弹性可能显现。