20231110-浙商证券-重庆啤酒-600132.SH-重庆啤酒23Q3季报点评_Q3收入符合预期_产品结构略有承压_3页_425kb

投资核心

核心观点：维持重庆啤酒“买入”评级，预测2023-2025年收入增速分别为70.1%、10.1%、9.1%，归母净利润增速分别为138.9%、15.9%、14.5%，PE估值分别为25.35、21.86、19.08倍，当前估值具性价比。

关键财务数据

• 2023前三季度：营业收入130.29亿元（+69.4%），归母净利润47.9亿元（+53.2%）；2023Q3单季：营业收入45.24亿元（+65.1%），归母净利润47.9亿元（+53.2%）。
• 量价分析：季度销量9,249万千升（+53.3%），吨价4,794元/千升（+12.5%）；2023年型入占比较依高至53.94%。
• 资本结构与效率：ROE从上一年度的37.43%下降至28.86%；经营现金流有所改善，每股收益上升。毛利率下行至50.18%。
• 费用管理：销售费用率基本持平，管理费用率下降1.30个百分点，吨成本同比上升340%，但税务比率仍有所调。

财务预测与估值概要

• 未来三年收入: 1502、6546、1845.6亿元， respectively逐年实现70.1%、10.1%、9.1%增速；
• 净利润估计：143.9、166.8、191.2亿元，同比增速分别为138.9%、15.9%、14.5%；
• 估值水平：PE分别为25.35(2023E)、21.86(2024E)、19.08(2025E)倍。

风险提示

• 主要风险在于乌苏产品的动销情况不及预期，以及利润提升不达预期目标。