20180808-光大证券-道明光学-002632.SZ-2018年半年报点评_业绩靓眼_多项业务齐发力_6页_1mb

道明光学（002632.SZ）2018年半年报总结

核心内容

道明光学在2018年上半年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，展现出公司在多个业务领域的强劲发展势头。公司被评定为“买入”评级，未来6个月的预期收益率高于市场基准指数。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年公司实现营收5.67亿元，同比增长79.96%；归母净利润为1.07亿元，同比增长84.99%。
• 业务多元化发展：公司不仅在传统反光材料业务上表现稳健，还在铝塑膜和华威新材等新业务领域取得进展，为公司带来新的利润增长点。
• 技术突破与市场拓展：微棱镜型反光膜实现国产化替代，毛利率大幅提升；同时，公司通过与多家车企合作，拓展了反光服饰和反光布市场。
• 盈利能力提升：公司毛利率、EBITDA率、EBIT率及税后净利润率均有所提升，盈利能力逐步增强。
• 盈利预测与估值：预计公司2018-2020年EPS分别为0.36元、0.46元、0.61元，P/E估值从92降至12，显示市场对公司未来发展的信心。

关键信息

财务数据概览

业务亮点

1. 反光膜业务

   • 收入增长稳健，同比增长20.7%。
   • 毛利率提升至51.54%，同比提升11.15个百分点。
   • 微棱镜型反光膜销售量达136.45万平方米，实现收入7,728.5万元。
   • 国产化替代持续推进，预计仍将保持较快增长。

2. 反光服饰与反光布

   • 受益于机动车新政，销售收入分别达0.44亿和0.68亿，同比增速分别为11.24%和37.27%。
   • 毛利率分别为30.30%和35.82%，较2017年提升3.7和6.5个百分点。

3. 铝塑膜业务

   • 销售收入1,759.90万元，销售量114.34万平方米。
   • 消费类客户增加，动力类客户逐步达成合作，为公司带来新利润增长点。

4. 华威新材并表

   • 2018年上半年实现营收1.42亿，净利润0.15亿，同比增速约为7.6%。
   • 量子点膜已达到量产条件，通过TCL、兆驰、海信等厂家检测，即将实现销售。

风险提示

• 微棱镜型反光膜不及预期风险。
• 原材料价格波动风险。
• 商誉减值风险。

总结

道明光学在2018年上半年展现出良好的业绩增长和业务拓展能力，多业务线协同发力，逐步进入收获期。公司作为反光材料行业的龙头，通过技术突破、市场拓展和并购整合，增强了竞争力和盈利能力。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年将继续保持增长态势，但需关注相关风险。