20180513-山西证券-利率债周报_短期债市有望维持震荡态势_11页_1mb

固定收益研究总结（2018年5月13日）

核心内容概览

本报告为山西证券固定收益研究团队发布的利率债周报，分析了2018年5月7日至5月13日期间债券市场、资金面及经济数据的表现，并提出短期与中期的投资策略与判断。报告由分析师郭瑞撰写，提供专业投资建议。

一、二级市场表现

• 国债收益率：多数上行，其中1年期国债收益率微跌0.67bp，3年期国债收益率下跌2.37bp，5年期和10年期国债收益率分别上涨13.00bp和5.63bp。
• 国开债收益率：多数上行，1年期国开债收益率上涨5.39bp，3年期上涨6.83bp，5年期上涨8.47bp，10年期上涨4.02bp。
• 国债期货：5年期、10年期国债期货价格分别下跌0.20%和0.71%。

二、资金面情况

• 央行操作：上周央行公开市场操作净回笼资金5325亿元，其中5月13日有3925亿元12个月MLF到期。
• 逆回购操作：周一、周二未开展逆回购；周三开展600亿元7D及400亿元14D逆回购；周四开展200亿元7D及100亿元逆回购；周五未开展逆回购。
• 货币市场利率：大幅下行，R007、DR007分别波动-6.53bp、-1.40bp至2.80%、2.69%；R1M波动11.30bp至3.87%。

三、经济数据回顾

• 煤炭价格：秦皇岛港动力煤周均价为597元/吨，高于上周589元/吨；环渤海动力煤价格指数维持在570元/吨附近。
• 铁矿石价格：国产铁矿石价格指数报收226.42元/吨，与前一周持平；进口铁矿石价格指数小幅下降至243.95元/吨。
• 发电集团耗煤量：6大发电集团日均耗煤量回升，5月1日至11日日均耗煤量为67.12万吨。
• 钢厂开工率：陕西宝钢开工率维持100%，唐山钢厂高炉开工率回升至72.56%。
• 水泥与玻璃价格：水泥价格指数升至142.16，玻璃价格指数均值为1188.06，较前一周下跌。
• 房地产销售：30大中城市商品房成交面积同比下降26.06%，其中一线、二线、三线城市分别下降19.03%、29.30%、24.79%。
• 汽车轮胎开工率：全钢胎开工率上升至75.70%，半钢胎开工率下降至64.80%。

四、一级市场动态

• 国债发行：共发行4只，规模905.5亿元，一二级市场利差倒挂，认购倍数变化不大。
• 政策性金融债发行：共发行14只，规模890.50亿元，国开债一二级市场利差继续走扩，认购倍数较上周明显好转。
• 地方政府债发行：发行规模319.90亿元。

五、投资建议

短期判断

• 市场表现：收益率多数上行，长端上行明显，市场整体震荡。
• 经济影响：经济数据表现中性，出口收窄在预期之内，中美贸易摩擦暂时缓和。
• 资金面：央行稳健中性货币政策，资金面宽松但未形成明显宽松预期，短期资金面不会过紧。
• 结论：短期债市震荡格局有望持续，需密切关注中美贸易摩擦对市场的影响。

中期判断

• 经济周期：二季度以来经济步入被动补库存阶段，未来将进入主动去库存，经济周期性下行对债市形成支撑。
• 政策面：去杠杆取得阶段性成效，防风险贯穿始终，货币政策灵活性加大，资金面平稳性提升。
• 风险因素：利率市场化改革可能引发利率上行，资管新规实施可能改变资金流向，信用风险可能传导至利率市场。

六、投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内相对上证指数/深证成指的涨跌幅为基准。
  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

七、免责声明

• 本报告基于山西证券认为可靠的公开信息，不保证信息的准确性或完整性。
• 本报告不构成投资建议，使用本报告内容所导致的损失，山西证券不承担责任。
• 报告所载资料、意见及推测仅反映发布当日的判断，可能随时间变化而调整。
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