20180513-兴业研究-绝对油价显著领先基本面_13页_1mb

大宗商品市场周报总结

核心内容概述

本周大宗商品市场整体呈现分化走势，能源、有色、黑色及农产品板块均有不同表现。能源市场受地缘政治影响显著，但油价已明显领先基本面；有色市场多数品种反弹，但铝价受内外盘分化影响承压；黑色品种前期看空逻辑被修正，整体维持强势；农产品市场因USDA报告中性偏多，市场情绪有所提振。

主要观点

能源市场：油价显著领先基本面

• 油价走势：本周WTI、Brent、Oman及SC油价均上涨，其中SC涨幅最大（5.59%）。
• 地缘政治影响：美国退出伊核协议并施加鹰派制裁，引发市场对伊朗原油出口受限的担忧，推动油价上涨。
• 市场情绪变化：尽管油价持续上涨，但基金净多头仓位下降，表明市场参与者对短期油价存在调整预期。
• 基本面与价格背离：现货价格未能同步上涨，显示油价已部分“Price in”地缘溢价，短期可能进入整理行情。
• 关注焦点：5月22日OPEC和非OPEC减产技术性会议，或将影响市场对供需关系的判断。

有色市场：全面反弹，铝价承压

• 整体走势：除LME铝外，其他有色金属价格全面反弹，沪铅、沪锌涨幅显著。
• 库存变化：沪铜、沪锌库存下降，支撑价格上涨；LME铝库存大幅修正，受俄铝制裁炒作退去影响。
• 铜价支撑：中国铜材进口量创2018年以来新高，显示需求强劲，配合库存下降，铜价有望继续上涨。
• 铝价分化：内外盘走势分化，沪铝微涨，LME铝下跌，库存下降但仍在高位，对铝价形成支撑。
• 锌价与镍价：锌价因低位买入及钢价上涨而反弹，镍价小幅震荡走高，库存持续下降。

黑色市场：前期看空逻辑被修正

• 价格表现：螺纹、热卷、焦煤、焦炭及铁矿石期货价格均上涨，显示市场情绪改善。
• 去库速度：螺纹钢库存去化速度仍保持高位，现货采购量维持强劲。
• 出口数据：中国4月出口数据大幅好于市场预期，提振市场信心。
• 宏观环境：股市短期企稳，风险偏好上升，进一步推动黑色品种上涨。

农产品市场：USDA报告中性偏多

• 价格走势：美豆和美豆粕价格下跌，但美豆油价格上涨。
• USDA报告：首次对2018、2019年度谷物供需进行预测，报告整体中性偏多。
• 供需预测：美国新豆产量下调，但总供应量仍同比增加2%；出口量增加导致年终库存下调幅度超预期。
• 全球库存：全球17/18年度大豆库存上调，但新年度库存预计减少550万吨，显示市场供应偏紧。

关键信息

基本面与价格关系

• 能源市场：油价显著领先基本面，短期调整压力上升。
• 有色市场：库存下降为价格提供支撑，但铝价受内外盘分化影响承压。
• 黑色市场：去库速度良好，出口数据强劲，修正前期看空预期。
• 农产品市场：USDA报告中性偏多，显示全球供需偏紧。

市场情绪与资金动向

• 基金净多头仓位下降，显示市场参与者对短期油价谨慎。
• 有色市场多头低位买入，铜价因库存下降及需求强劲而支撑上涨。
• 黑色品种情绪改善，受宏观数据和出口表现提振。

未来关注点

• 能源：5月22日OPEC与非OPEC减产会议。
• 有色：沪铜库存下降趋势是否持续，LME铝价格波动。
• 黑色：钢材库存去化情况及出口数据后续表现。
• 农产品：USDA报告后续影响及全球供需变化。

数据与图表摘要

• CFTC持仓数据：WTI、美汽油、美取暖油基金净多头下降，COMEX黄金小幅上升。
• 美元指数：自5个月高位回落，预计下周可能再度走高。
• 中国货币条件：M1同比7.2%，M2同比8.3%，货币环境有所缓和。
• 有色金属库存：沪铜、沪锌库存下降，LME铝库存大幅修正。
• 农产品供需：美豆和豆粕库存下调，豆油库存上升，全球库存预期减少。

关键词

• 大宗商品
• 油价
• 有色
• 黑色
• 农产品
• USDA报告
• 地缘政治
• 库存
• 基金持仓
• 美元指数
• 中国货币条件

分析师信息

• 付晓芸：兴业研究分析师，电话：021-22852639，邮箱：880219@cib.com.cn
• 张峻滔：兴业研究分析师，电话：021-22852642，邮箱：880211@cib.com.cn