20221025-安信证券-光威复材-300699.SZ-前三季度归母净利润+21.36_产能建设有序推进_5页_370kb

报告摘要

光威复材2022年三季报总结

核心内容概述

光威复材（300699.SZ）于2022年10月24日发布了2022年三季报，数据显示公司前三季度实现收入19.40亿元，同比下降1.14%；归母净利润7.50亿元，同比增长21.36%；扣非归母净利润7.16亿元，同比增长23.70%。尽管面临疫情和产品降价等不利因素，公司仍保持了良好的盈利能力，主要得益于碳纤维新品贡献增加和碳梁业务的汇兑收益。

主要观点

收入与利润表现
- 前三季度总收入19.40亿元，同比微降1.14%。
- 单三季度收入6.26亿元，同比减少7.87%；归母净利润2.45亿元，同比增长32.86%；扣非归母净利润2.35亿元，同比增长32.81%。
- 第三季度收入和净利润环比均下滑，主要因涉军定型碳纤维交付节奏波动。
业务板块分析
- 碳纤维（含织物）：前三季度收入10.87亿元，同比增长3.65%。涉军产品交付正常，一般工业应用产品生产稳定。
- 风电碳梁业务：前三季度收入5.36亿元，与上年同期持平。
- 预浸料业务：前三季度收入2.29亿元，同比下降20.33%。但剔除风电业务后，同比增长11.94%。
- 复合材料制品业务：前三季度收入0.47亿元，同比下降18.44%，主要因收入确认节奏影响。
- 机械装备业务：前三季度收入0.25亿元，同比增长14.71%。
- 光晟科技：开发性收入0.1亿元，尚未形成量产业务。
盈利能力改善
- 毛利率52.56%，同比增加4.96个百分点，主要受益于高附加值产品增加和汇兑收益。
- 净利率37.76%，同比提升6.32个百分点，主要因费用率下降2.76个百分点至16.44%。
- 销售费用率下降0.28个百分点，财务费用率下降5.23个百分点，因汇率波动产生汇兑收益。
产能建设进展
- T800H级碳纤维产线已建成并进行等同性验证。
- 高强高模碳纤维项目有序推进，预计年内建成。
- 包头一期碳纤维项目（4000吨）预计2023年上半年投产。
- CCF700G碳纤维产品通过装机评审，成为某重要机型的配套材料供应商。
投资建议
- 公司是国内碳纤维龙头企业，军品业务壁垒高，民品业务多点开花，未来业绩增长基础稳固。
- 预计2022-2024年归母净利润分别为9.8亿元、13.3亿元、16.3亿元，对应估值分别为43X、32X、26X。
- 维持“买入-A”评级，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。

关键信息

股价表现：2022年10月24日股价为81.72元，6个月目标价108元。
财务数据预测：
- 2022年E：营业收入31.1亿元，净利润9.8亿元，每股收益1.89元，市盈率43.3倍，市净率8.9倍。
- 2023年E：营业收入41.9亿元，净利润13.3亿元，每股收益2.57元，市盈率31.8倍，市净率7.6倍。
- 2024年E：营业收入50.2亿元，净利润16.3亿元，每股收益3.14元，市盈率26.0倍，市净率6.5倍。
财务指标趋势：
- 毛利率从44.4%提升至45.7%。
- 净利率从29.1%提升至31.4%。
- ROE从18.3%提升至20.6%。
- ROIC从36.0%提升至44.0%。
- 费用率整体下降，四费/营业收入从13.6%降至11.0%。
风险提示：项目建设不及预期、下游需求不及预期、价格下降风险。

估值与盈利指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率(X)	66.0	55.9	43.3	31.8	26.0
市净率(X)	11.6	10.2	8.9	7.6	6.5
净利率	30.3%	29.1%	31.4%	31.8%	32.4%
ROE	17.6%	18.3%	20.6%	24.0%	24.8%
ROIC	36.2%	36.0%	44.0%	58.6%	61.7%
EPS(元)	1.24	1.46	1.89	2.57	3.14
BVPS(元)	7.01	8.00	9.14	10.72	12.66