20230329-中航证券-光威复材-300699.SZ-2022年报点评_紧抓航空航天高端应用_多元化发展稳健增长_7页_1mb

报告摘要

光威复材（300699）作为我国碳纤维国产化的先行者，2022年实现营业收入25.11亿元，同比下降3.69%，但归母净利润达到9.34亿元，同比增长23.19%。公司通过非定型纤维产品的发展和多元化布局，实现了稳健增长，特别是在航空航天领域的高端应用方面占据重要地位。

航空航天为主力市场：公司2022年航空航天业务占比达51.33%，是其核心收入来源，显示公司在国防军工领域的关键地位。
非定型纤维产品贡献显著：非定型纤维产品收入增长52%，推动了公司整体净利润的上升，体现了产品结构的优化和高端市场拓展的成功。
毛利率与净利率提升：公司综合毛利率达49.08%，同比提升4.65个百分点，净利率达36.09%，同比提升7.08个百分点，显示公司盈利能力增强。
产能扩张与利用率提升：2022年公司碳纤维产能达到3655吨，同比增长38%，在建产能4030吨，产能利用率70.06%，显示公司具备良好的产能储备和生产效率。
四季度业绩受疫情影响：2022年第四季度公司收入下降11.44%，但归母净利润增长31.26%，主要得益于政府补助及退税带来的其他收益。
股权激励计划推动业绩增长：公司2022年推出的股权激励计划设定2023-2025年净利润目标分别为10.61亿元、12.89亿元和15.16亿元，增速分别为14%、21%和18%，有助于激励公司持续发展。
2023年Q1业绩短期承压：预计2023年第一季度公司收入同比下降9%，归母净利润下降23%-18%，但公司仍有大量待履行合同，未来季度业绩有望环比提升。

项目	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(亿元)	26.07	25.11	32.08	41.30	53.49
归母净利润(亿元)	7.58	9.34	11.43	14.28	17.80
毛利率(%)	44.42	49.08	49.75	49.65	49.17
净利率(%)	28.48	36.09	35.63	35.42	33.30
ROE(%)	18.29	19.14	19.54	20.21	20.75

碳纤维及织物板块：
- 收入13.86亿元，同比增长8.70%
- 毛利率66.31%，同比下降3.74个百分点
- 非定型纤维产品收入增长52%，成为主要增长点
碳梁板块：
- 收入6.62亿元，同比下降18.12%
- 毛利率24.81%，同比提升9.74个百分点
- 受海外客户订单调整影响，但受益于外汇汇率变化和成本管控，毛利率显著提升
预浸料板块：
- 收入3.00亿元，同比下降16.60%
- 毛利率36.38%，同比提升8.23个百分点
- 重点研发高附加值预浸料产品，拓展至航空航天、电子、兵器等多个领域
复合材料板块：
- 收入0.81亿元，同比下降16.08%
- 业务主体复材科技独立运行，为后续发展奠定基础
精密机械板块：
- 收入0.49亿元，同比增长2.19%
- 市场占有率稳步上升，设备研发进展顺利
光晟科技板块：
- 收入0.25亿元，2022年新增板块
- 成功研制多款航天航空产品，拓展新市场和新赛道