20220710-国盛证券-轻工制造行业周报_家居龙头加速大家居发展_优质制造成本回落预期增强_70页_3mb

轻工制造行业分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了轻工制造行业的多个细分领域，包括家居、造纸、新型烟草、出口和包装，指出各板块在当前市场环境下的发展趋势与投资机会。整体来看，行业呈现稳增长、优质制造成本回落、消费复苏及政策利好等积极信号。

重点板块分析

1. 家居：马太效应加速显现，龙头加速大家居发展

主要观点：

• 竣工回补预期增强：2022年疫情导致竣工数据下滑，但随着地产政策宽松和疫情消退，预计2023年将出现竣工回补，家居行业需求复苏。
• 龙头表现强劲：龙头公司如欧派、索菲亚、顾家家居等在疫情中逆势增长，展现出较强的市场竞争力和客户价值挖掘能力。
• 渠道优化与增长驱动：增长核心从渠道拓展转向客户精细化运营，同店增长成为主要驱动力。龙头公司通过门店扩张和产品升级，进一步巩固市场地位。
• 大家居战略推进：欧派启动“千城千亿计划”，索菲亚发布门窗战略，推动一体化家居解决方案，提升市场占有率。

推荐标的：

• 顾家家居、欧派家居、喜临门、曲美家居（买入）
• 关注志邦家居、索菲亚、敏华控股、金牌厨柜、江山欧派

2. 造纸：仍处底部，旺季渐近

主要观点：

• 浆纸系价格高位盘整：受国际供应紧张及运输限制影响，浆价维持高位，但预计2022H2将有所回落。
• 废纸系价格底部企稳：国内废纸需求疲弱，价格趋于稳定，企业盈利修复可期。
• 特种纸受益于浆价回落：若浆价下降10%，仙鹤股份净利润可增厚25%，净利率提升4.2pct；五洲特纸增厚54.6%，净利率提升5.8pct。

推荐标的：

• 太阳纸业（成长明确，林浆纸一体化）
• 山鹰国际、晨鸣纸业、博汇纸业（关注）
• 仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技（持续推荐）

3. 新型烟草：行业迈入稳健发展时代

主要观点：

• 牌照发放加速：截至7月7日，已有64家企业获得生产许可证，行业合规化进程加快。
• 出口不受限：内销或实行配额制度，出口不受影响，利好出口企业。
• 龙头企业优势显著：思摩尔国际作为全球雾化科技龙头，具备技术与规模优势，有望在行业中占据主导地位。

推荐标的：

• 思摩尔国际（维持推荐）

4. 出口：关税豁免预期升温，盈利弹性显现

主要观点：

• 关税豁免预期增强：中美视频通话中提及对华加征关税问题，预计家居用品关税有望率先豁免。
• 多项利润扰动因素改善：海运、汇率及原材料成本等均出现好转，出口企业盈利弹性提升。
• 关注自主品牌出海：久祺股份、浙江自然、梦百合、共创草坪、乐歌股份等具备全球产能和自主品牌优势。

推荐标的：

• 久祺股份、浙江自然、梦百合、共创草坪、乐歌股份（关注）
• 永艺股份、恒林股份（需求稳定，估值底部）

5. 包装：原材料压力趋缓，盈利修复可期

主要观点：

• 原材料价格下降：原油、PVC、LLDPE、铝价等原材料价格环比下降，成本压力缓解。
• 下游需求回暖：日用消费环比复苏，3C产业需求疲软，但整体趋势向好。
• 人民币贬值利好：对出口企业有利，进一步释放盈利弹性。

推荐标的：

• 裕同科技（成长稳健，短期利润修复）
• 奥瑞金（关注）

风险提示

• 疫情反复：可能影响消费复苏节奏。
• 地产超预期下滑：可能对家居需求产生负面影响。
• 关税豁免预期落空：可能对出口企业盈利造成压力。

投资建议

• 关注稳增长家居：如顾家家居、欧派家居、喜临门等，受益于竣工回补和渠道优化。
• 把握优质制造：如太阳纸业、仙鹤股份等，受益于成本回落与产品结构优化。
• 布局消费复苏：如晨光股份、百亚股份等，受益于疫后需求回升与长期价值。

行业趋势与数据

• 地产政策宽松：带动家居需求回暖，2023年竣工回补预期增强。
• 纸浆供应紧张缓解：Arauco、UPM等新增产能将释放供应压力，预计2022H2浆价将有所回落。
• 电商物流复苏：6月电商物流综合指数环比提升，带动消费回补。
• 出口环境改善：关税豁免预期、海运成本下降、汇率有利，利好出口企业。

附录：重点数据摘要

• 2022Q1家具类限额以上企业商品零售额同比-5.9%，而龙头公司保持双位数增长。
• 浆价：7月进口针叶浆/阔叶浆周均价995/846美元/吨，国内纸厂提价动作频繁。
• 国废价格：均价2352元/吨，环比微涨，但需求疲软。
• 吨纸市值：太阳纸业（纸+浆）吨纸市值处于历史低位，具备投资价值。

总结

整体来看，轻工制造行业在疫情后逐步复苏，家居、造纸、新型烟草及出口板块均呈现积极趋势。龙头公司通过渠道优化、产品升级及战略扩张，持续增强市场竞争力。随着成本回落、政策支持及需求回暖，行业具备长期投资价值。