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造纸行业2014年度研究报告总结

一、行业概况

造纸行业是中国重要的基础原材料行业，涉及林业、农业、资源再利用、机械制造、化工等多个上下游产业。其特点是技术密集、工艺复杂、资源消耗大、污染排放多。随着经济的发展，纸产品种类日益多样化，包括纸浆、机制纸、加工纸、手工纸等。

中国造纸行业经历了从早期的产能分散、工艺粗放向集约型发展模式的转变。通过引进技术与自主创新，部分优秀企业已进入世界先进造纸企业行列。2013年，中国造纸总产量和消费量分别占全球的25.63%和25.03%，成为全球纸品产销大国。

目前，中国造纸行业属于充分竞争行业，企业间技术水平差距缩小，产品同质化严重，行业集中度低，企业定价权较弱。截至2013年底，中国共有2934家规模以上造纸企业，其中大中型企业526家，占比17.93%。

二、行业需求与供给

1. 总体供给和需求

• 2008-2013年，造纸行业产能持续增长，年均增速达11.87%。
• 2013年，纸及纸板产量和消费量首次出现负增长，同比下降1.37%和2.65%。
• 产能利用率降至67.63%，产能过剩问题突出。

2. 细分纸种供给和需求

• 新闻纸：需求持续下滑，受电子传媒兴起影响，2010-2013年同比增速分别为-8.24%、-8.04%、1.03%和-7.89%。
• 文化纸：主要品种如非涂布印刷书写纸增速放缓，2013年出现负增长，预计未来需求持续萎缩。
• 铜版纸：受“三公”消费限制和电子传媒兴起影响，消费量增速下降，2013年出现负增长。
• 包装纸：白卡纸和箱板纸新增产能多，受宏观经济放缓影响，消费量增速放缓，短期面临较大供需压力。
• 生活用纸：消费量持续增长，主要受生活水平提高和新用途开发影响，未来景气度有望保持稳定。

三、行业关注

1. 原材料价格波动

• 原材料成本占造纸行业总成本的65%左右，主要原料为木浆、废纸浆和非木浆。
• 木浆主要用于中高档纸品，中国木浆主要依赖进口，进口量和金额逐年增长。
• 人民币汇率波动直接影响原材料采购成本，2014年以来汇率出现贬值趋势，增加了企业成本控制难度。

2. 主营业务盈利能力弱化

• 2005-2014年，造纸企业毛利率逐年下降，2014年1-10月企业利润总额同比下降7.91%。
• 部分企业如金光纸业、山东晨鸣等在行业低迷中表现较好，但整体盈利能力仍较弱。

3. 自主创新能力不足

• 中国造纸行业在自主创新方面仍显薄弱，关键设备和技术依赖进口。
• 国内企业尚未摆脱全球产业链分工的中低端环节，需加强技术创新和产业化能力。

4. 环保门槛不断提高

• 造纸行业是第二大工业废水排放源，环保政策趋严，排放标准提高。
• 淘汰落后产能、推进清洁生产、节能减排成为政策重点。
• 不符合环保要求的中小纸厂将被淘汰，行业产能向大型环保达标企业集中。

四、行业政策

1. 淘汰落后产能

• 2013年工信部公布第二批淘汰落后产能企业名单，涉及67家小型低端造纸企业，总计淘汰约120万吨产能。
• 政策执行力度加大，要求企业彻底拆除落后产能，不得向其他地区转移。

2. 造纸行业“十二五”规划

• 明确以结构调整为主线，以科技创新、资源节约和环境友好为目标。
• 主要目标包括提高木纤维比重、加大废纸回收利用、优化产业布局、推进节能降耗与污染治理等。

五、发债企业评级分析

• 截至2014年11月底，国内债券市场公开发行债券的造纸企业共26家，主要为大型纸业集团及其子公司。
• 国有企业和民营企业数量相当，但民营企业的市场表现和竞争力更强。
• 发债企业主要分布在山东、广东、江苏、浙江、福建、安徽、河南等地，与国内造纸产能布局基本一致。
• 金光纸业、岳阳林纸、山东晨鸣、山东太阳纸业等企业盈利能力和市场表现相对较好，但部分企业如岳阳林纸因债务高企和行业低迷出现阶段性亏损。
• 资产负债率普遍偏高，多数企业超过60%，部分企业如佛山华新包装、浙江景兴纸业资产负债率下降趋势明显。
• 2011-2013年，发债企业毛利率保持稳定，平均分别为16.40%、16.58%和16.71%。

六、总结

造纸行业作为国民经济的重要基础原材料行业，对上下游产业具有较强的拉动作用。尽管近年来面临行业景气度低迷、产能过剩、原材料价格波动等问题，但行业整体仍保持一定的增长态势。随着政策推动和技术创新，行业正逐步向低碳、绿色、集约化方向发展。然而，行业盈利能力仍较弱，环保成本增加，部分企业面临较大的经营压力。未来，行业将更加依赖大型优质企业的引领，通过产业链整合和技术创新提升整体竞争力。