20191114-天风证券-建筑材料行业报告：基建预期向上，地产链条单月数据优异_6页_923kb

建筑材料行业分析总结

核心内容

本报告分析了2019年1-10月建筑材料行业的主要数据表现，重点围绕水泥、平板玻璃和消费建材三大板块展开。整体来看，行业在基建和房地产投资拉动下保持增长，部分区域和企业盈利预期良好，但需关注潜在风险因素。

水泥行业分析

主要数据

• 全国水泥累计产量：1-10月全国水泥累计产量为19.1亿吨，同比增长5.8%。
• 10月单月产量：2.2亿吨，同比下降2.1%，环比增长0.4%（2018年10月环比增长6.1%）。
• 固定资产投资（不含农户）：1-10月同比增长5.2%，增速比前值回落0.2个百分点。
• 房地产开发投资：1-10月累计同比增长10.3%，较前值回落0.2个百分点。
• 房屋新开工面积：1-10月累计同比增长10.0%，增速比前值上升1.4个百分点；10月单月同比增速23.23%，表现强劲。
• 房屋施工面积：1-10月累计同比增速9.0%，环比前值提升0.3个百分点；10月单月同比增速20.19%，为2019年下半年以来最快增速。

主要观点

1. 需求支撑：水泥需求延续较高景气，主要由房地产投资和基建投资拉动。
2. 区域差异：华北地区10月磨机运转率同比下降1.17个百分点，而西北方需求同比显著改善，提升近25个百分点。
3. 基建投资预期：我国基础设施存量水平仅为发达国家的20%-30%，专项债提前下达及逆周期调节政策利好，四季度基建投资有望加速。
4. 盈利预期：华南地区水泥企业四季度盈利有望明显恢复，推荐关注华润水泥、塔牌集团等企业。
5. 龙头企业表现：行业龙头企业三季度业绩保持同比正增长，四季度水泥价格有望维持较好表现，推荐海螺水泥、华新水泥、祁连山，以及弹性品种上峰水泥、冀东水泥。

平板玻璃行业分析

主要数据

• 10月平板玻璃产量：7787万重箱，同比上升4.0%。
• 1-9月累计产量：7亿7620万重箱，同比上升5.2%。
• 房屋竣工面积：1-10月累计同比下滑0.1%，环比下滑幅度减少8.5个百分点。
• 玻璃在产产能：10月末为94050万重箱，环比增加1440万重箱，同比减少1650万重箱。
• 行业库存：10月末为3710万重箱，环比减少8万重箱，同比增加442万重箱；库存天数14.40天，环比减少0.26天，同比增加1.93天。
• 产能变化：1-10月冷修17条产线，减少产能11500吨日熔量；冷修复产15条，新建3条，增加产能12750吨日熔量。

主要观点

1. 需求环比改善：竣工需求逐步恢复，玻璃价格保持高位。
2. 库存下降：自4月起行业库存持续下降，10月末比4月高点下降818万重箱。
3. 价格走势：现货市场表现超预期，生产企业产销良好，效益增加。
4. 区域表现：华南和华东地区需求稳定，华中地区出库环比增加，逐步拉平与其他地区的价格差异。
5. 推荐标的：继续推荐旗滨集团，作为行业龙头，其三季度业绩持续改善，业绩弹性较大。

消费建材行业分析

主要数据

• 房屋竣工面积：1-10月累计同比下滑5.5%，降幅比前值收窄3.1个百分点。
• 建筑及装潢材料零售额：1-10月同比增长3.4%，比前值降低0.2个百分点。

主要观点

1. 竣工改善：竣工同比增速连续5个月改善，10月单月同比增长19.22%，数据优异。
2. 施工向竣工传导：施工增速持续低迷但进入2019年明显回暖，累计增速超过5%已持续10个月。
3. B端增速优于C端：地产精装与家装公司集采扩大趋势下，B端增速快于C端零售，建议关注B端占优标的及B/C模式转换成本较低的企业。
4. 旧改市场潜力：7月30日中共中央政治局会议提出“实施城镇老旧小区改造等补短板工程”，旧改市场需求有望释放，优先关注涂料、防水、管材等需求增量。
5. 相关标的：推荐东方雨虹（防水）、帝欧家居（瓷砖）、伟星新材（管材）、北新建材（石膏板）、三棵树（涂料）、坚朗五金（五金）等企业。

风险提示

• 基建项目水泥用量不及预期
• 供给格局变动不及预期
• 天气变化对需求造成不利影响

投资评级

总结

建筑材料行业在2019年1-10月整体表现良好，水泥和玻璃需求保持稳定，消费建材竣工端数据改善。基建投资预期向好，专项债提前下达及政策支持有助于行业增长。龙头企业表现稳健，部分弹性品种盈利有望提升。建议重点关注水泥、玻璃及消费建材领域，尤其是具备较强盈利能力和市场地位的公司。同时需关注潜在风险，如基建用量、供给格局和天气变化等。