深度报告-20210906-华宝证券-小金属行业深度研究报告_异质结电池新纪元_铟需求快速增长_13页_1mb

异质结电池新纪元，铟需求快速增长总结

核心内容

本报告主要分析了铟金属的市场供需变化及其在异质结电池（HJT）领域的应用前景，探讨了铟价格走势、产业链结构、主要消费领域以及相关企业的产能与市场地位。

主要观点

• 铟价格波动：自2002年以来，铟价经历了三轮暴涨暴跌，2009~2020年价格经历了多次起伏，2020年初至今有所反弹。
• 铟供应与需求：全球铟供应长期过剩，但近年来由于环保政策收紧、部分企业停产及电力短缺等因素，供应减少，导致铟价上升。同时，铟需求在2017~2020年基本稳定在1700吨左右。
• 异质结电池推动铟需求增长：异质结电池因具备高效率、高稳定性、无光衰等优势，未来将大规模应用，从而显著提升对铟的需求。每GW异质结电池需消耗约3.17吨铟，若产能达到100GW，则需求将达317吨，远期达200GW则需求超634吨。
• 铟产业链结构：上游为钼矿或含钼废料，中游为粗铟和精铟冶炼，下游主要为ITO靶材、半导体材料、焊料合金等。
• 主要消费领域：ITO靶材占全球铟消费量的70%，电子半导体占11%，焊料和合金占12%，光伏薄膜占4%，其他领域占3%。
• 企业产能与市场地位：国内主要的铟生产企业包括株冶集团、锡业股份、锌业股份等，其中株冶集团和锡业股份拥有较大铟年产能，分别为60吨和87.40吨。

关键信息

铟市场供需情况

• 2003年以来，全球铟供应量年均增长5%~10%，但近年来增速放缓。
• 2008年后，由于资源保护政策及需求变化，供应逐渐减少，2019~2020年出现短缺。
• 2020年2月，铟价跌至157.5美元/kg，但2021年初开始反弹。
• 2021年全球铟需求预计为1750吨，LCD/OLED需求增速9%，二代半导体和400G数通（磷化铟）年新增需求约10吨。

异质结电池对铟的需求

• 异质结电池（HJT）采用氧化铟锡（ITO）作为TCO镀膜材料，每GW异质结电池消耗约3.17吨铟。
• 2022年HJT电池产能预计达10GW，对应铟需求超过45吨；若远期达到200GW，则拉动铟需求超634吨。
• 铟作为锌的伴生矿，供给相对刚性，未来需求增长将显著影响市场。

成本与性价比

• 异质结电池成本已接近PERC电池，MBB技术方案成本为1.79元/W，SWCT技术方案为1.69元/W，均接近PERC电池的1.66元/W。
• 即使铟价上涨至5000元/kg，ITO靶材成本也不会超过0.03元/W，因此铟价波动不会显著影响异质结电池的性价比优势。

产业链结构

• 铟产业链包括上游资源、中游冶炼、下游应用三个环节。
• 上游资源主要为钼矿或含钼废料，国内主要企业为锡业集团。
• 中游冶炼包括粗铟和精铟，国内主要企业为株冶集团、锌业股份、文山锌铟等。
• 下游应用以ITO靶材为主，主要涉及液晶显示器（LCD）、OLED、触摸屏等。

风险提示

• 需求订单不及预期。
• 异质结技术路径推广不及预期。

总结

铟作为稀散金属，在多个高技术领域具有重要应用，尤其在异质结电池领域，其需求预计将迎来显著增长。随着异质结电池技术的成熟和规模化生产，铟的消耗量将大幅上升，从而推动市场供需格局变化。尽管铟价波动较大，但其在异质结电池中的应用对成本影响有限，且供给端相对刚性，建议关注具备铟产能的国内资源类龙头公司。同时，报告也提示了市场需求和技术创新的不确定性可能带来的风险。