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电力设备行业深度报告：HJT技术发展及投资机会分析

核心内容概述

本报告聚焦于异质结电池（HJT）技术的发展，分析其技术优势、降本路径及市场前景，认为HJT技术在2023年具备良好的商业化潜力，有望成为新能源行业的重要组成部分。报告指出，随着HJT技术不断成熟和降本措施的推进，其商业模式有望跑通，推动出货量快速增长，并带动相关产业链公司受益。

主要观点

1. HJT技术优势显著

• 高转换效率：HJT电池转换效率可达26.81%，高于PERC电池。
• 无光衰、温度系数低：具有更长的使用寿命和更稳定的输出功率。
• 易于薄片化降本：采用低温工艺，适配更薄的硅片，降低硅成本。
• 双面对称结构：提高组件发电效率，提升整体盈利能力。

2. 降本增效方式多样

• 双面微晶技术：提升转换效率约0.5%，降低硅成本和非硅成本。
• 硅片薄片化：每减薄10μm可降低硅成本约0.149元/片。
• 金属化改进：通过银包铜、0BB等技术降低银耗量30%-50%。
• 无铟技术：降低TCO导电膜成本，提升经济性。
• 转光膜应用：提升组件发电效率约1.5%，增强组件盈利能力。

3. HJT产能快速扩张

• 2022年国内新增和规划的HJT电池产能达114.2GW，预计2023年出货量有望达到15GW，同比增长275%。
• 随着成本下降和市场需求增长，HJT产能有望加速落地，推动出货量持续上升。

4. 主要受益标的

• HJT主产业链公司：乾景园林、三五互联、金刚光伏、国立科技。
• HJT辅材公司：赛伍技术、苏州固锝、博迁新材。

关键信息

技术对比

HJT降本路径

• 双面微晶：提效约0.5%，降低非硅成本0.5分/W。
• 硅片薄片化：每减薄10μm，降低非硅成本约0.013元/W。
• 金属化改进：银包铜和0BB技术可降低银耗30%-50%。
• 转光膜应用：提升组件功率约1.5%，增强投资回报。

2023年HJT出货预测

• 预计2023年HJT电池出货量达15GW，同比增长275%。
• HJT出货占比有望持续提升，成为未来主流电池之一。

受益企业

• HJT主产业链：

  • 乾景园林：拟向国晟能源定增，成为控股股东，拟建1GWHJT电池及2GW组件项目。
  • 三五互联：拟扩产5GW HJT电池，引入战略投资者，推动项目落地。
  • 金刚光伏：剥离传统玻璃业务，彻底转型光伏企业，HJT产能将扩至6GW。
  • 国立科技：控股山东泉为，规划15GW HJT电池及组件项目。

• HJT辅材：

  • 赛伍技术：已与华晟新能源签订10GW订单，转光膜有望成为HJT标配。
  • 苏州固锝：产品矩阵丰富，HJT低温银浆出货接近20吨，增长潜力大。
  • 博迁新材：银包铜粉已出货数百公斤，未来随需求增长有望快速扩张。

风险提示

• 光伏终端需求不及预期。
• HJT降本不及预期。
• HJT产能投产不及预期。
• 下游客户接受度不及预期。

投资建议

• 推荐标的：乾景园林、三五互联、金刚光伏、国立科技（主产业链）。
• 辅材受益标的：赛伍技术、苏州固锝、博迁新材。
• 投资逻辑：随着HJT技术降本增效，商业模式有望跑通，推动出货量快速增长，相关企业将受益。

估值表（2023年1月20日）

总结

HJT技术在2023年具备良好的商业化前景，其高效率、无光衰、低温工艺等优势使其成为第三代光伏电池技术的重要代表。通过多种降本增效措施，HJT组件成本有望降至与PERC相当水平，商业模式有望跑通。随着国内新增和规划产能的快速扩张，HJT出货量有望持续增长，带动主产业链和辅材环节的销售提升。报告推荐乾景园林、三五互联、金刚光伏、国立科技、赛伍技术、苏州固锝、博迁新材等公司作为受益标的。然而，需警惕光伏终端需求不及预期、HJT降本不及预期等风险。