20190730-中泰证券-电池设备深度报告：异质结太阳能_28页_1mb

异质结太阳能电池设备深度报告总结

核心内容

本报告系统梳理了光伏电池片技术发展路径，重点介绍了异质结（HIT/HJT）电池的技术原理、工艺流程、设备配置及投资成本，并对行业投资策略进行了分析。

主要观点

• 光伏电池片技术迭代：当前光伏电池片技术主要分为两类，一类是基于PERC的“2.5代”技术，另一类是颠覆性的“3代”HIT技术。HIT技术具有更高的光电转换效率、更低的温度系数、无LID和PID效应等优势，代表未来光伏电池的发展方向。
• HIT技术结构：HIT电池通过非晶硅（a-Si）和晶体硅（c-Si）形成P-N结，其结构对称，便于薄片化，且采用低温工艺，能耗较低。
• HIT工艺流程：主要包括制绒清洗、非晶硅沉积、透明导电膜（TCO）制备、丝网印刷和测试分选等五道关键工艺，其中对清洁度要求较高，与传统产线不兼容。
• HIT设备配置：HIT电池制造设备包括制绒清洗设备、非晶硅沉积设备（HWCVD/PECVD）、TCO镀膜设备（RPD/PVD）、丝网印刷设备等。部分设备如制绒清洗、RPD镀膜等已实现国产化，但整体设备仍以进口为主。
• HIT设备投资成本：全进口设备方案下，HIT电池设备投资约为10亿元/GW，随着国产设备的逐步应用，投资成本有望下降。

关键信息

1. 光伏电池片发电原理

• 光伏发电依赖自由电子和空穴的定向移动。
• 本征硅通过掺杂形成N型和P型半导体，进而构成P-N结，实现光生伏特效应。
• 提高转换效率的方式包括制绒减少光损失、镀膜增加少数载流子寿命。

2. PERC与铝背场电池对比

• 铝背场电池：通过在背面沉积铝膜形成P+层，提升转换效率。
• PERC电池：采用氧化铝+氮化硅的背钝化叠层结构，实现进一步钝化。
• 工艺差异：PERC在铝背场基础上增加两道工艺，包括背面钝化层沉积和激光开槽形成背接触。

3. HJT设备投资及竞争格局

• 制绒清洗设备：捷佳伟创、日本YAC、Singulus、RENA等企业均有布局。
• 非晶硅沉积设备：以进口为主，松下、梅耶博格等企业领先，国内理想能源正在研发VHFCVD设备。
• TCO镀膜设备：日本住友、ULVAC等企业垄断RPD设备，捷佳伟创通过合作具备供应能力；PVD设备尚未全面推广，因ITO靶材成本较高。
• 丝网印刷设备：迈为股份具备明显优势，捷佳伟创亦有布局。

4. HJT设备投资成本

• 全进口设备方案下，HIT设备投资成本约为10亿元/GW。
• 国内企业正在推动国产化，以降低整体成本。

5. HJT单瓦成本与性价比测算

• HJT单瓦成本：约1.22元/W，较PERC的0.73元/W高出60%-70%。
• 性价比平衡点：当HJT单瓦成本为0.96元/W时，其性价比与PERC一致。
• 成本传导模型：若HJT转换效率从22.3%提升至24%，则电站可接受的建站成本可提升7.6%，HJT电池片价格可提升32.3%。

6. 行业投资策略

• 趋势确定：HJT技术具备高转换效率、低温度系数等优势，长期发展趋势明确。
• 重点关注企业：
  • 捷佳伟创：作为光伏工艺设备龙头，在HJT设备领域布局领先，预计年底实现全产线国产化。
  • 迈为股份：在HJT领域亦有所布局，具备一定竞争力。
• 风险提示：
  • HJT技术进展不及预期。
  • PERC+技术突破超预期。
  • 平价上网进度不及预期。

投资策略与盈利预测

• 捷佳伟创2019Q2业绩：净利润同比增长25%，净利率提升至19.5%，盈利能力触底回升。
• 盈利预测：预计2019-2021年公司净利润分别为4.34亿元、6.22亿元、7.70亿元，对应PE分别为23、16、13倍。
• 评级：给予“买入”评级。

总结

异质结（HIT/HJT）电池作为下一代光伏技术，具备更高的转换效率、更低的温度系数和无LID、PID效应等优势，具备良好的产业化前景。尽管目前设备投资成本较高，但随着国产化率的提升，HIT电池的性价比将逐步改善，有望在未来实现对传统PERC技术的替代。捷佳伟创和迈为股份在HJT设备领域具备领先优势，值得关注。