20211025-华安证券-通威股份-600438.SH-硅料业务保持高盈利_电池片盈利有望触底回升_3页_734kb

文档总结

核心内容

本报告分析了华安新能源对通威股份的评级及业绩表现，指出公司在2021年三季度业绩增长显著，硅料业务保持高盈利，电池片业务盈利则面临压力，但预计后续将有所回升。

主要观点

• 公司业绩表现：

  • 2021年前三季度实现营业收入467.0亿元，同比增长47.4%；归母净利润59.5亿元，同比增长78.4%；扣非后归母净利润59.3亿元，同比增长210.1%。
  • 单三季度营业收入201.38亿元，同比增长55.6%，环比增长26.3%；归母净利润29.8亿元，同比增长28.3%，环比增长40.7%；扣非后归母净利润29.4亿元，同比增长207.9%，环比增长33.6%。
  • 毛利率和净利率分别为27.3% / 15.8%，环比提升0.8/1.7个百分点。

• 硅料业务表现：

  • 三季度硅料均价为208元/kg，同比增长155%，环比增长18%。
  • 硅料业务单位利润预计在110-120元/kg，净利率约70%，预计贡献单三季度净利润约27亿元。
  • 截至年底，预计公司硅料产能将达10万吨，产量同比大幅增长，价格维持高位，预计硅料业务净利润将大幅提升。

• 电池片业务盈利情况：

  • 三季度硅片均价环比上涨8%-12%，电池片均价环比上涨2%-5%，导致电池片行业盈利受损。
  • 当前电池片环节盈利较差，但随着原材料价格下降，盈利有望触底回升。

• 投资建议：

  • 维持“买入”评级。
  • 预计公司2021/2022/2023年净利润分别为82/106/103亿元，对应EPS分别为1.82/2.36/2.28元。

关键信息

• 财务数据概览：

  • 2021年预计营业收入54908亿元，同比增长24.2%。
  • 归母净利润预计8186亿元，同比增长126.9%。
  • 毛利率预计30.2%，净利率预计14.9%，ROE预计21.7%。

• 估值指标：

  • P/E（2021E）为31.34，P/B（2021E）为6.80，EV/EBITDA（2021E）为24.44。

• 风险提示：

  • 需求及价格上涨不及预期；
  • 海外复工复产不及预期；
  • 疫情影响加重。

财务报表与盈利预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

分析师与研究助理简介

• 分析师陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，十年汽车行业从业经验，经历整车厂及零部件供应商，德国大众、大众中国、泰科电子。
• 联系人盛炜：三年买方行业研究经验，墨尔本大学金融硕士，研究领域覆盖风电光伏板块。
• 分析师宋伟健：五年汽车行业研究经验，上海财经大学硕士，研究领域覆盖乘用车、商用车、汽车零部件，涵盖新能源车及传统车。

重要声明

• 分析师声明：本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。
• 免责声明：华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经书面授权，不得以任何方式制作、复制、分发或引用。