20241119-东吴证券-地平线机器人-W-09660.HK-国内智驾解决方案领军企业_软硬件协同蓄力长期成长_26页_3mb

地平线机器人-W（09660HK）国内智驾解决方案领军企业分析总结

公司概况与技术实力

地平线机器人成立于2015年，专注于汽车智能驾驶解决方案开发，是国内智驾领域的重要企业。其产品覆盖高级辅助驾驶（ADAS）到高阶自动驾驶（AD）的软硬一体化方案，客户包括上汽、比亚迪、理想、奇瑞等知名车企。截至2024年上半年，公司智驾解决方案已获得275款车型的定点，产品已搭载于超过285个车型。

核心技术方面，地平线开发了BPU智能计算架构迭代至征程5，新芯片算力达128TOPS，新一代征程6计划于2024年量产。基于“算法+芯片+工具链”的软硬一体布局，公司形成完整生态，2023年研发支出237亿元，占收入比重高达153%。

市场前景与竞争格局

高阶智驾渗透加速推动市场规模扩张。据灼识咨询数据，全球高阶智驾解决方案市场规模预计从2023年的619亿元增至2030年的1.0171万亿元，年复合增长率达49%。国内市场从2023年的245亿元增至2030年的4070亿元，地平线在2024年上半年市场份额升至35.9%，位列行业第四。

面对英伟达、黑芝麻智能等对手，地平线凭借性价比优势和技术开放性，持续提升市占率。搭载地平线芯片的车型包括理想、比亚迪等头部厂商的新车，国产替代进程加快。

财务表现与盈利预测

2024年上半年公司营收达94亿元，同比增长152%，但亏损11亿元，主要因研发投入高且尚未形成规模效应。预计未来伴随产品放量，利润将逐步改善。盈利预测如下：

• 2024-2026年收入：212/305/458亿元，同比增长37%/44%/50%。
• 净利润：8.97亿/-5.9亿/10亿元。
• 估值：首次给予“增持”评级，PS估值法下2024年目标PS为23倍。

风险提示

• 竞争加剧：面临英伟达、高通等国际巨头及车企自研芯片的挑战。
• 研发回报不确定性：高额研发投入可能难以短期转化为盈利。
• 客户集中度高：过度依赖头部车企可能影响营收稳定性。

地平线作为国内智驾解决方案的领军企业，凭借技术积累和市场份额优势，有望受益于高阶智驾市场爆发，未来成长性较强，但需警惕行业竞争和盈利压力。