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钢材4月报：震荡偏强

核心内容概述

本报告由长江期货股份有限公司黑色金属团队发布，分析了2021年4月钢材市场的走势、估值及驱动因素。报告指出，3月钢材市场在供给端政策的推动下偏强运行，4月市场可能继续震荡偏强，主要受供需格局改善和产业政策影响。

01 月度观点

三月行情回顾：偏强运行

尽管钢材价格处于高位、库存压力较大、需求不及预期，但唐山限产政策的严格执行推动了市场走强，显示市场开始重视“碳达峰、碳中和”政策。供给端限制成为主导因素，为今年交易带来新主题。

四月行情展望：震荡偏强

4月钢材供需格局有望继续改善，产业驱动向上，钢价可能偏强运行。螺纹钢RB2105合约关注5300附近压力与4800-4900支撑。

交易策略：正向套利

在高估值、驱动向上的背景下，建议轻仓尝试多螺纹5月同时空螺纹10月的正向套利策略。主要逻辑是供给受限交易充分，基差和月间价差收缩至低位，未来可能转向需求驱动，近月与远月价差可能拉大。

• 策略建议：5-10价差回落至0附近时介入，目标位180，止损设置在-60。
• 风险提示：
  • 若限产趋严或扩大，远月预期可能更加乐观；
  • 期货升水现货，限制正套空间。

02 品种估值

现货：上涨周期接近一年，价格逼近历史高点

• 唐山方坯、上海螺纹钢、上海热轧和冷轧价格均处于高位。
• 价格接近历史高点，市场上涨动能减弱。

期货：估值偏高

• 螺纹钢与热卷期货估值均处于高位，仅次于供给侧改革期间。
• 热卷估值相对更高。

03 品种驱动

供需格局（螺纹钢）：继续改善

• 螺纹钢产量未大幅回升，可能与限产政策有关。
• 表观消费量恢复至450万吨/周，接近去年峰值。
• 库存周度去化达到100万吨，预计4月库存下降400-500万吨。

供需格局（热卷）：继续改善

• 热卷产量受唐山限产影响更大，但表需仍在回升。
• 库存去化速度较快，目前库存水平与2018年基本相当。
• 4月预计限产仍会严格执行，热卷库存有望进一步去化。

5 重点关注

海外疫情

• 海外新增确诊病例有反弹之势，部分国家加严限制措施。
• 中国疫苗接种加速，国内零星病例影响较小。

《钢铁行业碳达峰及降碳行动方案》

• 目标：2025年前实现碳达峰，2030年碳排放量较峰值降低30%，预计减排4.2亿吨。
• 实现路径：
  1. 推动绿色布局；
  2. 节能及提升能效；
  3. 优化用能及流程结构；
  4. 构建循环经济产业链；
  5. 应用突破性低碳技术。
• 骆铁军强调，实现碳达峰需从钢铁产量下降入手。

出口退税政策

• 若取消出口退税，短期可能影响热卷出口，但长期影响不大。
• 海外热卷价格若因缺失中国出口而上涨，出口窗口可能再度打开。

行情研判：震荡偏强

• 估值偏高，单边做多缺乏安全边际；
• 供需格局改善，产业驱动向上；
• 需警惕海外疫情反复、碳排放政策、出口退税等对走势的冲击；
• 下游对高价格的承受能力是关键变量。

交易策略：5-10正套

• 逻辑：供给受限交易充分，基差和月间价差收缩，未来可能转向需求驱动；
• 建议：轻仓尝试多螺纹5月、空螺纹10月的正向套利策略；
• 入场条件：5-10价差回落至0附近；
• 目标位：180；
• 止损：-60。

风险提示与免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议；
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性；
• 报告观点、结论和建议仅反映发布日期的判断，可能随时修改；
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• 研究员：姜玉龙（F3022468，Z0013681）、陈劲伟（F3047099，Z0015021）