20210820-国信证券-中矿资源-002738.SZ-2021年半年度报告点评_利润兑现高增长_新建锂盐产能点火试生产_9页_1mb

中矿资源(002738) 2021年半年度报告点评总结

核心内容概述

中矿资源在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于新能源、新材料市场需求的迅速提升。公司业务聚焦于稀有轻金属（锂、铯、铷）资源开发与利用，以及氟化锂、氢氧化锂/碳酸锂等产品的生产与销售。公司通过不断扩产和布局新市场，提升了盈利能力，并展现出良好的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：

  • 上半年公司实现营收8.74亿元，同比增长68.51%。
  • 归母净利润1.73亿元，同比增长130.82%；扣非归母净利润1.63亿元，同比增长180.81%。
  • 第二季度营收5.04亿元，同比增长84.36%，环比增长36.22%。
  • 归母净利润0.91亿元，同比增长75.38%，环比增长10.98%。
  • 扣非归母净利润0.90亿元，同比增长153.56%，环比增长23.29%。

• 业务增长：

  • 稀有轻金属业务贡献营收6.24亿元，占公司营收的71.43%，毛利率55.85%。
  • 铯铷盐业务实现营收4.03亿元，同比增长100.20%，毛利率61.70%。
  • 锂盐业务实现营收2.21亿元，同比增长163.88%，毛利率45.18%。
  • 氟化锂业务受益于新能源车需求回暖，上半年市场需求旺盛，价格从10万元/吨上涨至20万元/吨以上，公司氟化锂产能由3000吨/年提升至6000吨/年，计划年内达产。

• 项目进展：

  • 新建年产2.5万吨电池级氢氧化锂/碳酸锂生产线项目已点火试生产，计划三季度投产、年内达产。
  • 加拿大TANCO矿区锂辉石矿开采和选矿厂恢复工作正在推进，预计九月投产，原矿生产规模12万吨/年。
  • 公司在非洲Arcadia锂矿项目取得部分产品的包销权，未来将成为稳定的原料来源。

• 市场地位：

  • 公司在全球铯铷盐市场占有绝对优势，掌握全球80%以上的铯榴石矿产资源和铵盐生产与供应能力，100%的甲酸铯生产与供应能力。
  • 在国内电池级氟化锂市场占有领先优势，产品销往日本森田化工，成为特斯拉全球供应链的一员。

• 投资建议：

  • 维持“买入”评级。
  • 预计2021-2023年公司营收分别为21.19亿元、35.44亿元、48.66亿元，同比增速分别为66.1%、67.2%、37.3%。
  • 归母净利润分别为4.13亿元、5.86亿元、8.28亿元，同比增速分别为136.9%、41.9%、41.3%。
  • 摊薄EPS分别为1.28元、1.82元、2.57元，当前股价对应PE为42/29/21X。
  • 公司未来有望在电池级氢氧化锂/碳酸锂市场实现突破，从而推动价值重估。

关键信息

财务指标

• 资产负债率：上半年为28.79%，同比下降6.72个百分点。
• 期间费用率：上半年为17.48%，同比下降6.66个百分点。
• 毛利率：上半年为43%，预计未来保持稳定。
• EBIT Margin：上半年为26%，预计未来有所波动。
• 净利润增长率：上半年为137%，预计未来保持较高增速。
• 市盈率(PE)：当前PE为42X，预计未来逐年下降。
• 市净率(PB)：当前PB为5.0X，预计未来逐年下降。
• EV/EBITDA：当前EV/EBITDA为30.9X，预计未来逐年下降。

投资亮点

• 公司拥有全球铯资源的绝对控制地位，铯铷盐业务毛利率高。
• 氟化锂业务受益于新能源车需求回暖，市场需求旺盛。
• 新建氢氧化锂/碳酸锂生产线项目即将投产，为公司带来新的成长空间。

风险提示

• 铯铷盐和锂盐市场需求不达预期。
• 公司扩产进度低于预期。

财务预测与估值

结论

中矿资源凭借在稀有轻金属和氟化锂业务上的优势，以及新建氢氧化锂/碳酸锂生产线项目的推进，展现出强劲的增长势头。公司未来有望在新能源锂电业务中实现更大的突破，从而推动整体估值提升。因此，维持“买入”评级。