20220228-安信证券-中矿资源-002738.SZ-拟新建3.5万吨锂盐产能_资源自有率提升下业绩弹性可期_5页_829kb

中矿资源（002738.SZ）总结

核心内容

中矿资源（002738.SZ）于2022年2月28日发布公告，宣布其全资子公司春鹏锂业拟投资建设年产3.5万吨高纯锂盐项目，主产品为电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂，副产品为无水硫酸钠。该项目计划总投资约10亿元人民币，预计建设周期为12个月。

主要观点

• 产能提升：项目达产后，公司锂盐一二期产能将达到6万吨，显著提升锂盐产品的生产规模，增强其在锂电新能源原料领域的市场地位和竞争力。
• 资源自有率提升：Bikita收购完成后，公司锂资源权益量将明显提升，锂矿资源量预计达到90.6万吨LCE，锂资源自有率显著提高。
• 锂矿资源布局：Bikita矿山类型为透锂长石和锂辉石型矿石，锂矿产资源量为2941.40万吨，Li2O平均品位1.17%。Tanco矿已有12万吨锂辉石采选产能，未来扩建至50万吨/年。
• 远期资源储备：公司通过参股PWM（约5.72%）布局Case湖、Paterson湖、Gullwing-Tot湖等绿地项目，为未来冶炼产能扩张储备上游资源。
• 投资建议：公司被给予“买入-A”评级，6个月目标价为128元/股，目前股价为107.79元，对应PE为66.8、13.8、8.7倍，预计2021-2023年净利润分别为5.37亿元、27.08亿元、42.1亿元。

关键信息

项目详情

• 项目名称：年产3.5万吨高纯锂盐项目
• 投资主体：春鹏锂业
• 计划投资额：约10亿元人民币
• 建设周期：约12个月
• 资金来源：春鹏锂业自有资金，不足部分通过自筹解决，包括银行借款、公司内部资金支持、发行股份或债券等方式融资。

产能与资源

• 锂盐产能：达产后，氢氧化锂和碳酸锂产能将达到6万吨。
• 锂矿资源：
  • Bikita矿山：锂矿资源量2941.40万吨，Li2O平均品位1.17%，Li2O金属含量34.40万吨，折合84.96万吨LCE。
  • Tanco矿山：现有12万吨锂辉石采选产能，未来扩建至50万吨/年。
  • 合计资源量：Bikita和Tanco锂矿权益资源量或达到90.6万吨LCE。

财务预测

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）	PB（倍）
2021E	21.17	5.37	1.61	66.8	8.8
2022E	80.26	27.08	7.80	13.8	5.7
2023E	113.32	42.1	12.37	8.7	3.6

盈利与估值指标

指标	2021E	2022E	2023E
净利润率	24.8%	32.5%	36.5%
ROE	13.2%	41.2%	41.1%
ROIC	22.6%	97.2%	53.3%
营业利润增长率	227.6%	398.7%	59.1%
净利润增长率	201.0%	397.4%	58.6%

风险提示

• 需求不及预期
• 金属价格不及预期
• 项目进展不及预期
• 收购进展不及预期

投资评级

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动

总结

中矿资源通过新建锂盐产能和收购锂矿资源，显著提升其锂资源自有率和市场竞争力。预计未来三年业绩将大幅增长，净利润有望达到42.1亿元，对应EPS为12.37元/股。公司具备较强的财务能力和增长潜力，被给予“买入-A”评级，目标价为128元/股。