20220428-国信证券-中矿资源-002738.SZ-2021年报_2022年一季报点评_锂盐业务实现新突破_资源端布局值得期待_8页_881kb

报告摘要

中矿资源 (002738. SZ) ——2021年报&2022年一季报总结

核心内容

中矿资源在2021年和2022年一季度实现了显著的业绩增长，主要得益于锂盐和铯铷盐业务的快速发展。公司通过扩建锂盐生产线和海外矿产资源勘探投资，进一步增强了其在新能源材料领域的竞争力和资源保障能力。

主要观点

业绩表现强劲：
2021年公司实现营收23.94亿元，同比增长87.67%；归母净利润5.58亿元，同比增长220.33%；扣非归母净利润5.40亿元，同比增长255.05%。
2022年一季度营收18.48亿元，同比增长399.02%；归母净利润7.75亿元，同比增长848.73%；扣非归母净利润7.74亿元，同比增长953.63%。
锂盐业务增长潜力大：
公司6000吨/年电池级氟化锂生产线已于2021年底竣工，2021年产能基本满产满销，预计2022年新产能释放将带来更高增长。
2.5万吨电池级氢氧化锂/碳酸锂生产线于2021年11月达产，为公司锂盐业务提供了重要支撑。
公司计划投资建设年产3.5万吨高纯锂盐项目，预计将进一步扩大产能。
资源端布局积极：
公司在加拿大Tanco矿区的锂辉石采选系统技改恢复项目已于2021年10月投产，预计未来露天开采方案实施后，锂矿资源量将显著增加。
公司拟收购津巴布韦Bikita锂矿项目，该项目为在产矿山，选矿产能为70万吨/年，预计未来可优化可研报告并释放更多产能。
铯铷盐业务稳健增长：
公司在铯铷盐市场占据主导地位，拥有全球80%以上的铯榴石矿产资源和80%的铯盐生产能力，100%的甲酸铯生产能力。
未来三年预计铯铷盐业务将保持30%以上的复合增速，成为公司稳定的利润来源。
财务状况良好：
公司资产负债率保持在合理范围内，2021年资产负债率33.76%，2022年一季度小幅上升至38.63%。
期间费用率大幅下降，2021年期间费用率为15.24%，同比下降8.89个百分点。

关键信息

营收与利润预测

年份	营收（亿元）	同比增速	归母净利润（亿元）	同比增速	摊薄EPS（元）	当前PE
2022E	118.26	394.0%	28.48	410.2%	8.75	8X
2023E	132.62	12.1%	45.82	60.9%	14.07	5X
2024E	177.50	33.8%	77.18	68.4%	23.70	3X

投资建议

投资评级：买入（维持）
估值指标：当前股价对应PE为8/5/3X，预计未来将实现价值重估。

风险提示

铯铷盐和锂盐市场需求不达预期
公司扩产进度低于预期

财务指标分析

毛利率：2021年为49%，2022年预计为45%，2024年有望提升至56%。
EBIT Margin：2021年为33.6%，2022年预计为29.4%，2024年有望达到52%。
ROE：2021年为13.7%，2022年预计为47%，2024年有望达到53%。
EV/EBITDA：2021年为29.6，2022年预计为8.1，2024年有望降至3.1。
市净率（PB）：2021年为5.8，2022年预计为3.9，2024年有望降至1.6。

资源与市场布局

锂矿资源：
- 加拿大Tanco矿山：现有12万吨/年处理能力，首批锂精矿已到达国内，露天开采方案推进中。
- 津巴布韦Bikita锂矿项目：选矿产能70万吨/年，预计收购后将优化可研报告并释放更多产能。
- 参股加拿大动力金属公司（PMW）5.72%股权，储备三湖伟晶岩型锂矿项目。
铯铷盐市场地位：
- 公司掌握全球80%以上的铯榴石矿产资源和铯盐生产能力，100%的甲酸铯生产能力。
- 甲酸铯业务运营中心位于英国阿伯丁和挪威卑尔根，覆盖欧洲、AMEA和北美市场。