20211026-国信证券-中矿资源-002738.SZ-2021年三季度报告点评_21Q3利润环比大增_TANCO锂辉石采选项目复产_8页_648kb

中矿资源（002738）2021年三季度报告点评总结

核心内容概述

本报告对中矿资源2021年三季度财务表现及业务发展情况进行点评，并维持“买入”投资评级。报告指出公司在锂盐、铯铷盐及氟化锂等业务领域均实现显著增长，同时在资源储备和产能扩张方面具备较强优势，未来发展潜力较大。

主要观点

• 业绩表现亮眼：公司2021年前三季度实现营收13.95亿元，同比增长69.43%；归母净利润3.02亿元，同比增长200.72%；扣非归母净利润2.92亿元，同比增长259.02%。2021年第三季度实现营收5.21亿元，同比增长71.01%；归母净利润1.29亿元，同比增长406.31%，环比增长41.18%。
• 锂盐业务快速增长：公司新建年产2.5万吨电池级氢氧化锂和碳酸锂生产线已点火试生产，预计年内达产。同时，加拿大TANCO锂辉石采选系统技改恢复项目于10月15日正式投产，为锂盐业务提供资源保障。公司还积极推进TANCO矿区露天开采方案，有望大幅提升锂矿资源量。
• 氟化锂业务稳步扩张：公司现有3000吨/年电池级氟化锂产能，已实现满产满销。技改扩建项目已于7月取得环评批复，计划年内达产，届时氟化锂产能将提升至6000吨/年。公司氟化锂产品销往特斯拉全球供应链及多家A股上市公司，市场占有率领先。
• 铯铷盐业务优势明显：公司凭借加拿大TANCO矿山及全球两大生产基地，掌握全球80%以上铯榴石矿产资源，80%钽盐生产与供应能力，100%甲酸铯生产与供应能力，拥有行业定价权。未来三年，铯铷盐业务预计保持30%复合增速。
• 财务稳健，费用率下降：公司前三季度资产负债率33.59%，同比下降1.92个百分点。期间费用率17.25%，同比下降6.89个百分点，表明公司在费用控制方面有所成效。
• 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年营收分别为23.54亿元、52.23亿元、73.98亿元，净利润分别为4.39亿元、7.27亿元、9.56亿元，摊薄EPS分别为1.36元、2.25元、2.96元。当前股价对应PE分别为46X、28X、21X，估值逐步下降，但盈利增长显著。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司在全球铯铷盐市场和国内氟化锂市场具备领先优势，若在氢氧化锂/碳酸锂市场实现突破，将有望实现价值重估。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：323/293百万股
• 总市值/流通：20,046/18,194百万元
• 上证综指/深圳成指：3,610/14,597
• 12个月最高/最低价：77.14/18.12元

投资评级定义

• 股票投资评级：买入（预计股价表现优于市场指数20%以上）、增持（优于市场指数10%-20%）、中性（介于市场指数±10%）、卖出（弱于市场指数10%以上）
• 行业投资评级：超配（优于市场指数10%以上）、中性（介于市场指数±10%）、低配（弱于市场指数10%以上）

风险提示

• 铯铷盐和锂盐市场需求不达预期
• 公司扩产进度低于预期

资源储备

• 加拿大TANCO矿区：保有氧化铯资源量4.22万吨，锂矿石资源储量约11.22万吨，钽矿石资源储量约4047.38吨
• 赞比亚希富玛铜矿：探获铜矿石量3046.90万吨，铜金属量22.27万吨，平均品位0.73%
• 赞比亚卡马提克铁矿：探获铁矿石资源量3.48亿吨，TFe平均品位46.38%
• 津巴布韦铬铁矿：合计铬资源矿石量673万吨
• 赞比亚卡布韦铜矿：保有铜金属量15.46万吨，平均品位1.40%

财务预测与估值

结论

中矿资源在锂盐、铯铷盐和氟化锂等业务领域表现强劲，资源储备丰富，产能扩张顺利，盈利能力和市场地位持续提升。公司具备较强的行业竞争优势和成长潜力，因此维持“买入”投资评级。