20180806-太平洋-北陆药业-300016.SZ-中报点评_业绩符合预期_静待价值重估_6页_599kb

北陆药业（300016）中报点评总结

核心内容概述

北陆药业（300016）发布2018年中报，实现营业收入31121.93万元，同比增长10.21%；归母净利润8469.12万元，同比增长17.69%；扣非后归母净利润7778.28万元，同比增长9.99%。公司业绩符合预期，但管理费用率有所提升，需关注其后续成本控制能力。此外，公司持有的世和基因和芝友医疗股权持续增长，推动整体盈利水平提升。基于盈利预测和行业前景，公司合理估值为54亿元，对应目标价16.56元，维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：上半年实现31121.93万元，同比增长10.21%；其中2季度单季同比增长13.66%，增速加快。
• 净利润：归母净利润同比增长17.69%，扣非净利润同比增长9.99%，显示公司主营业务的盈利能力有所增强。
• 毛利率：对比剂业务毛利率提升至66.90%，整体毛利率达67.38%，较去年同期增加3.28个百分点，主要受益于原料药价格稳定和产品结构优化。

2. 对比剂业务增长

• 收入增长：上半年对比剂业务收入26782.83万元，同比增长6.12%。
• 产品结构：碘海醇、钆喷酸葡胺小幅增长，碘帕醇和碘克沙醇已中标16个和26个省市，未来有望持续放量。
• 增长潜力：受益于低配置CT/MRI审批放开和造影剂消费量提升，对比剂业务增长空间较大，预计未来增速逐季提升。

3. 其他产品表现

• 九味镇心颗粒：收入1945.91万元，与去年同期持平，预计未来将逐步放量并扭亏为盈，长期有望达到3-5亿元。
• 降糖药：收入2250.19万元，同比增长157.23%，主要得益于销售模式调整和低开转高开政策。

4. 投资收益

• 世和基因：上半年投资收益86.12万元，同比增长40.68%，持股比例提升至25%，预计未来3年业绩保持50%高增长。
• 芝友医疗：上半年投资收益142.5万元，同比增长517.58%，预计未来业绩持续快速增长。

5. 盈利预测

• 2018年：预计对比剂等主业净利润1.25亿元，同比增长20%；参股世和基因和芝友医疗预计贡献投资收益约500万元和800万元，合计净利润1.37亿元，同比增长15%（扣非增长23%）。
• 2019-2020年：预计净利润分别为1.75亿元和2.24亿元，同比增长28%。
• 估值：18年合理估值54亿元，对应目标价16.56元，PE为25X、19X、15X，显示未来估值有望逐步下降。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：326/254百万股
• 总市值/流通：3416/2665百万元
• 12个月最高/最低：16.62/10.48元

投资评级

• 公司评级：买入（预计未来6个月内个股相对大盘涨幅15%以上）
• 行业评级：看好（预计未来6个月内行业整体回报高于市场5%以上）

风险提示

• 对比剂销售情况不及预期
• 新进入医保目录品种未能放量
• NGS试剂盒审批进展缓慢
• 渗透率提升不及预期

财务指标预测（单位：百万元）

对比剂业务预测

九味镇心颗粒预测

降糖药预测

世和基因（20.29%股权）预测

芝友医疗（25%股权）预测

合计预测

重要声明

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