20150331-西南证券-北陆药业-300016.SZ-动态跟踪报告_主业高速增长_基因诊疗前景广阔_13页_1mb

北陆药业（300016）动态跟踪报告总结

核心内容

北陆药业（300016）作为医药生物行业的领先企业，2014年实现营业收入4.4亿元，同比增长32.7%；扣非后净利润0.84亿元，同比增长33.2%。2014年第四季度，公司营收和净利润分别同比增长58.9%和86.4%，显示出强劲的增长势头。公司预计2015年第一季度营收和净利润增长区间分别为35%-55%和20%-45%。基于此，公司对2015-2017年的盈利预测显示，每股收益（EPS）分别为0.49元、0.65元、0.86元，对应市盈率（PE）分别为51倍、39倍、29倍，三年净利润复合增长率预计超过40%。公司首次被给予“买入”评级，目标价为29.4元/股。

主要观点

1. 主营业务保持高速增长

• 对比剂业务：公司是国内对比剂行业的领先者，2014年收入约为3.4亿元，全年增速约30%。公司已申报的碘帕醇和钆贝葡胺有望在2015年上半年获批，预计2015年对比剂收入将超过4.3亿元。由于我国CT和MRI保有量远低于发达国家，对比剂市场仍有巨大增长空间。

• 九味镇心颗粒：作为国内首个用于治疗广泛性焦虑症的纯中药制剂，2014年销售收入约为5700万元，同比增长约40%。该产品具有疗效显著、毒副作用低、无依赖性等优势，预计2015年销售收入将超过7000万元。

• 降糖药：公司降糖药业务在2014年实现约2200万元收入，同比增长超90%。预计2015年将突破3000万元，未来增长空间广阔。

2. 外延并购布局肿瘤检测与治疗

公司通过股权收购，已获得中美康士51%股权和南京世和20%股权，进军肿瘤免疫治疗和基因检测领域。

• 中美康士：专注于肿瘤免疫治疗，已与40家三甲医院建立战略合作关系，3年内将扩展至100家。预计2014年收入为8000万元，净利润约2500万元。2015年和2016年净利润承诺分别为2600万元和3800万元。公司对中美康士团队的股权激励将增强其业绩达成的动力。

• 南京世和：专注于癌症基因检测和罕见病基因检测，核心产品“世和1号”可对382个致癌基因全长进行测序，具有精准度高、高通量、周期短等优势。2014年已开展超过1000例基因测序服务，预计2015年和2016年分别达到1500例和4000例，若按每例15700元收费，2016年预计收入将超6000万元。

关键信息

市场前景

• 对比剂市场：我国对比剂市场仍有巨大增长空间，人均CT和MRI保有量远低于发达国家。随着医疗设备普及，对比剂需求将显著增加。

• 九味镇心颗粒市场：预计抗焦虑药市场规模超过5亿元，九味镇心颗粒因疗效和安全性优势，预计未来几年将加速放量。

• 降糖药市场：我国糖尿病患者数量庞大，诊疗率低，降糖药市场仍有增长空间。公司产品已中标多地招标，未来增长可期。

• 肿瘤免疫治疗市场：预计未来十年癌症免疫治疗药物用于60%的晚期癌症患者，市场规模将超过350亿美元。中美康士在该领域具有竞争优势。

• 基因测序市场：全球基因测序市场年均复合增长率不低于20%，2018年预计达到117亿美元。南京世和在癌症和罕见病基因检测方面具有技术优势。

财务预测

风险提示

• 药品降价风险：对比剂等产品可能面临价格下调压力。
• 并购整合风险：中美康士和南京世和的并购整合可能不达预期。

投资建议

• 评级：买入（首次）
• 目标价：29.4元/股
• 估值：基于公司未来增长潜力，给予60倍估值。

总结

北陆药业凭借其在对比剂、降糖药及中药制剂领域的持续增长，以及通过外延并购布局肿瘤免疫治疗和基因检测等前沿领域，展现出强大的发展潜力。公司产品结构优化，毛利率提升，且具备显著的技术优势和市场拓展能力。未来三年，公司预计实现持续高增长，盈利能力和市场地位有望进一步提升。投资者可关注其在2015年后的业绩表现和市场拓展情况。