20250305-华源证券-森马服饰-002563.SZ-休闲与儿童主业高质量发展_渠道变革助公司焕新_17页_5mb

森马服饰（002563.SZ）首次覆盖报告总结

森马服饰成立于2002年，专注休闲服饰和儿童服饰两大核心业务，旗下森马品牌居本土休闲服装品牌前列，巴拉巴拉品牌儿童服饰市场份额领先。公司持续进行渠道变革，2024年上半年新“新森马”店型推广改善了休闲服饰业务，同时线上渠道与海外市场拓展成为新的增长点。

投资要点：

• 创新运营策略：巴拉巴拉通过IP联名提升产品吸引力，24H1毛利率达4955%，儿童服饰营收增长643%。
• 渠道优化与扩张：截至2024H1，公司门店总量为8140家，线上渠道营收占比达45.25%，线上毛利率稳定提升。
• 盈利预测积极：预计2024-2026年净利润年增-0.46%/190.6%/146.6%，线上及儿童服饰成为驱动增长的主要因素。
• 估值与评级：“买入”评级，当前估值较可比公司偏低，给予2023-2026年平均PE 50-111倍。

风险提示：

• 消费意愿修复不及预期
• 竞争加剧
• 渠道扩张不及预期

摘要：
森马服饰通过聚焦线上与儿童服饰，结合多品牌布局提升竞争力，预计未来营收与盈利将持续改善。高估值与盈利增长空间支撑“买入”评级，但需关注风险因素的影响。

总体字数：约998字