深度报告-20210614-德邦证券-酒鬼酒-000799.SZ-深度报告_内参酒鬼双轮驱动_湘酒龙头加速扩张_44页_4mb

酒鬼酒（000799.SZ）研究报告总结

核心内容概览

酒鬼酒是湖南区域白酒龙头，拥有独特的馥郁香型工艺，产品品质优良，品牌基因优秀。作为“湘西名片”，酒鬼酒在文化名酒领域具有显著优势，且在中粮集团入主后实现全面革新，发展提速。公司目前形成内参、酒鬼、湘泉三大品牌体系，产品矩阵完善，具备良好的增长潜力。分析师首次覆盖，给予“增持”评级。

主要观点

1. 品牌与品质优势

• 品牌基因：酒鬼酒是湖南八大名酒之一，以“中国文化名酒”著称，与沈从文、宋祖英等文化名人形成“四张名片”。
• 品质保障：采用“523”酿造工艺和湘西溶洞洞藏技术，保障酒体高品质。基酒储量超4万吨，为高端产品放量提供基础。
• 文化营销：与艺术界、文化名人深度合作，打造独特的文化酒品牌形象，提升品牌影响力。

2. 中粮集团入主推动发展

• 管理革新：中粮集团入主后，公司经历多次管理层和战略调整，消除了管理不稳定的制约因素。
• 战略支持：中粮集团重视酒鬼酒，将其纳入五大战略品牌，提供资源倾斜和管理赋能，推动公司业绩稳步增长。
• 渠道优化：通过设立内参酒销售公司、优化销售模式，激发渠道动力，实现销售增长。

3. 内参品牌表现突出

• 高端定位：内参酒是酒鬼酒旗下高端品牌，定位超高端，具备较强的品牌势能。
• 快速成长：内参酒2018年成立后，销量连续三年翻番，2020年收入达5.7亿元，同比增长73%。
• 全国化布局：内参酒通过“一地一策”策略推进全国市场，有望成为第四大高端白酒品牌。

4. 酒鬼系列加速扩张

• 市场扩容：次高端白酒市场未来5年年复合增速预计超20%，酒鬼系列有望受益。
• 产品升级：酒鬼系列SKU大幅缩减，产品聚焦，渠道深耕，省内市占率提升空间大。
• 省外拓展：随着内参酒的推广，酒鬼系列在省外消费氛围逐步形成，增长潜力显著。

关键信息

股票基本信息

• 当前价格：238.00元
• 总股本：324.93百万股
• 流通A股：324.93百万股
• 52周股价区间：51.50-259.91元
• 总市值：77,333.10百万元
• 每股净资产：9.62元

财务预测（2021-2023）

增长驱动因素

• 内参高增长：预计2021-2023年收入增速分别为89%、43%、31%。
• 酒鬼系列加速：预计2021-2023年收入增速分别为68%、33%、25%。
• 湘泉系列稳步：预计2021-2023年收入增速分别为16%、12%、9%。

风险提示

• 竞争加剧：省内外高端白酒竞争加剧，品牌压力增大。
• 食品安全问题：行业食品安全风险仍需警惕。
• 渠道扩张不及预期：若渠道拓展不达预期，将影响业绩增长。

股价上涨催化剂

1. 酒鬼系列持续超预期增长
2. 内参全国化加速
3. 规模效应显现，业绩增长超预期

产品矩阵与市场布局

• 高端产品：内参、内参大师、内参50年等，价格超1000元，2020年收入占比31%。
• 次高端产品：酒鬼系列，价格在300-800元之间，2020年收入占比56%。
• 中低端产品：湘泉系列，价格低于200元，2020年收入占比13%。
• 产品结构优化：通过减少SKU，聚焦核心产品，提升品牌价值。

未来发展展望

• 高端化趋势：随着消费升级，高端白酒市场持续扩容，酒鬼酒有望抓住机遇。
• 文化名酒定位：酒鬼酒以文化为品牌核心，与艺术、名人深度结合，形成差异化优势。
• 全国化战略：借助内参酒的全国化推进，酒鬼酒有望成为次高端白酒的全国化代表。
• 盈利能力提升：毛利率稳步提升，净利率从15%提升至27%，盈利能力增强。

总结

酒鬼酒凭借其独特的馥郁香型工艺、强大的品牌基因以及中粮集团的战略支持，正迎来快速发展期。内参酒作为公司重点打造的高端品牌，表现尤为突出，有望成为第四大高端白酒品牌。酒鬼系列在省内市场仍有较大提升空间，未来有望加速全国化扩张。分析师认为，酒鬼酒具备良好的增长潜力，给予“增持”评级。