20220816-浙商证券-TCL中环-002129.SZ-TCL中环公告点评报告_加码MAXN迈向国际化新征程_员工股权激励保障核心竞争力_3页_799kb

TCL中环（002129）公告点评报告总结

核心内容概述

TCL中环于2022年8月12日发布公告，宣布认购美国上市公司MAXN的2.07亿美元可转债，并同步推出2022年员工持股计划。此举标志着公司进一步拓展国际化布局，强化其在全球光伏产业中的领先地位，并通过股权激励提升员工积极性和企业核心竞争力。

主要观点

1. 认购MAXN可转债，打造全球化光伏龙头

• 投资金额：公司拟以自有资金2.0079亿美元认购MAXN发行的2.07亿美元可转债。
• 交易条款：发行折扣为3%，年利率为7.50%，初始转股价格为23.13美元/股，到期日为2027年。
• MAXN概况：MAXN是美国上市的全球领先电池组件厂商，掌握IBC及叠瓦专利体系，享受美国扶持政策，拥有欧美渠道和品牌优势，产能主要分布在马来西亚和墨西哥。
• 持股比例：截至2022年5月，公司持有MAXN约24.2%的股份，为第二大股东。
• 资金用途：募集资金将用于Maxeon7产品、Performance系列产品及其他产品的资本支出和研发支出。
• 战略意义：通过此次投资，公司有望成为拥有完整知识产权、全球化营销的先进制造业合资公司，进一步巩固其在光伏产业的全球领先地位。

2. 员工持股计划，提升企业核心竞争力

• 激励对象：不超过1500人，包括6名董监高及1494名中层管理人员及其他核心员工。
• 资金来源：计提的2022年专项激励基金，不超过3.96亿元（已完成回购）。
• 股票来源：通过非交易过户方式受让公司回购专用证券账户的股票，受让价格为回购股份交易均价，预计规模不超过965.44万股。
• 考核指标：
  • 公司层面：2022年净利润较2021年增长率及2021年净利润较2020年增长率平均不低于30%。
  • 个人层面：与公司业绩挂钩的绩效考核。
• 激励目标：完善公司治理结构，健全激励约束机制，提升员工积极性，吸引和保留优秀人才，增强企业核心竞争力。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：上调2022-2024年归母净利润预测至70.04亿元、100.53亿元、130.26亿元，对应EPS分别为2.17元、3.11元、4.03元，PE分别为26倍、18倍、14倍。
• 财务数据：
  • 主营收入：预计2022年达到82,548亿元，同比增长100.82%。
  • 归母净利润：预计2022年为7,004亿元，同比增长73.81%。
  • 每股收益：预计2022年为2.17元，2024年为4.03元。
  • P/E：预计2022年为26倍，2024年为14倍。

财务比率分析

• 成长能力：营业收入、营业利润、归母净利润均呈现增长趋势。
• 获利能力：毛利率和净利率逐步提升，ROE和ROIC持续改善。
• 偿债能力：资产负债率逐步下降，流动比率和速动比率稳步上升。
• 估值比率：P/E、P/B、EV/EBITDA持续下降，显示公司估值逐步优化。

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持），预计未来6个月内证券相对于沪深300指数表现将超过20%。
• 行业投资评级：看好，预计行业指数将跑赢沪深300指数10%以上。

风险提示

• 光伏需求不及预期：全球光伏市场需求可能受到宏观经济、政策变化等因素影响。
• 项目扩产进度不及预期：公司扩产计划可能因技术、资金或供应链问题延迟。

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财务摘要（单位：百万元）

总结

TCL中环通过认购MAXN可转债，进一步拓展其国际化布局，提升全球竞争力。同时，通过员工持股计划绑定核心员工，激发企业内部活力。公司盈利预测上调，估值持续优化，投资评级为“买入”。未来需关注光伏市场需求变化及项目扩产进度。