20201118-华泰证券-2021年度农林牧渔行业策略报告_布局生猪后周期_把握种植链机遇_26页_1mb

2021年度农林牧渔行业策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2021年农林牧渔行业的投资机会，主要围绕动物板块、种植板块和宠物食品板块展开。报告指出，生猪产能恢复已进入拐点，后周期板块如屠宰肉制品和动物疫苗将迎来业绩释放期，同时，种植产业链尤其是种子板块因粮食安全和玉米价格上涨而受益，宠物食品板块则因国内消费增长和品质升级呈现高成长性。

主要观点

动物板块：生猪后周期迎来红利

• 生猪产能恢复：2020年6月和7月，全国能繁母猪与生猪存栏同比转正，猪价高位导致养殖企业加快补栏，预计2021年生猪产能将进一步恢复。
• 后周期板块受益：随着生猪产能恢复，屠宰肉制品和动物疫苗板块的β效应将显著增强。
• 屠宰肉制品行业：行业整合完成，龙头企业的开工率逐步回升，冷鲜肉和肉制品市场有望继续扩容。
• 动物疫苗市场：随着生猪存栏恢复，疫苗需求上升，特别是口蹄疫疫苗，市场规模预计从2020年的25.58亿元增长至2021年的41.80亿元。

种植板块：关注粮食安全与种业发展

• 粮食安全重要性提升：全球粮食危机背景下，保障国内粮食安全成为关键，尤其是玉米、大豆等饲用粮。
• 玉米周期上行：玉米库存见底，价格高涨，预计未来2-3年玉米需求将因生猪恢复而持续增长。
• 转基因政策落地预期：转基因玉米和大豆的安全证书已获批，政策推动下，转基因商业化推广有望提速，种业龙头企业将受益。
• 种子市场增长潜力大：随着转基因技术推广，种子板块将受益于种植需求的上升，尤其是玉米和大豆。

宠物食品板块：国内市场高成长

• 市场增长迅速：2016-2019年中国宠物食品市场年均复合增长率达30.86%，远超全球平均水平。
• 消费趋势向好：宠物数量持续增长，消费者更注重品质，推动宠物食品向高端化发展。
• 行业前景广阔：随着养宠文化普及，宠物食品行业将保持快速增长，建议关注中宠股份、佩蒂股份等企业。

关键信息

生猪周期

• 本轮生猪周期因非洲猪瘟和疫情后产能恢复，已进入下行期，预计持续3年（2021-2023年）。
• 生猪价格在2019年曾突破21元/公斤，2020年产能恢复，价格逐步回落。
• 养殖规模化提升，预计2021年规模场占比达65%，带动疫苗需求。

玉米与转基因

• 玉米库存见底，供需偏紧，价格持续上涨。
• 转基因玉米和大豆安全证书已获批，商业化推广加速，预计2022年正式开放种植。
• 转基因技术有助于提升种子市场集中度，龙头企业将受益。

宠物食品

• 2019年中国宠物食品市场规模达51.51亿美元，增速远超全球平均水平。
• 单身及二人家庭比例上升，人口老龄化推动宠物数量增长，带动宠物食品需求。

重点推荐标的

风险提示

• 农产品价格上涨不及预期
• 转基因审批进度不达预期
• 发生自然灾害的风险
• 种子品种推广不达预期
• 新冠疫情持续扩散
• 国际局势动荡
• 非洲猪瘟疫情集中爆发
• 食品安全问题

图表目录

• 图表1：猪周期的形成原因
• 图表2：全国能繁母猪存栏量回升
• 图表3：全国生猪存栏达到低点
• 图表4：本轮生猪周期进入下行期
• 图表5：2019年主要养殖集团出栏量
• 图表6：生猪养殖上市公司出栏规划
• 图表7：非瘟疫情前全国生猪出栏量
• 图表8：非瘟疫情下行业集中度提升
• 图表9：全国屠宰开工率下滑趋势
• 图表10：7月和8月为全年屠宰低位
• 图表11：肉制品加工相关政策
• 图表12：生猪屠宰相关政策
• 图表13：2019年屠宰企业减少比例
• 图表14：A级定点屠宰企业数量变化
• 图表15：定点屠宰企业屠宰量同比变化
• 图表16：2020年第44周定点屠宰量同比转正
• 图表17：冷鲜猪市场接受度最高
• 图表18：消费者更关注猪肉卫生安全
• 图表19：我国屠宰行业占有率
• 图表20：我国肉制品行业占有率
• 图表21：生猪屠宰企业运营流程
• 图表22：口蹄疫市场苗市场规模测算
• 图表23：2016-2019年主要上市公司出栏量
• 图表24：2019年各区域留种母猪时间分布
• 图表25：牧原股份防疫费用占比
• 图表26：温氏股份防疫费用占比
• 图表27：2020年Q1-3动保企业营收增长
• 图表28：2020年Q1-3动保企业净利润增长
• 图表29：我国粮食周期进入上行期
• 图表30：2019年我国小麦库消比
• 图表31：我国小麦生产-消费盈余量
• 图表32：2019年我国稻谷库消比
• 图表33：我国稻谷生产-消费差值
• 图表34：2020年以来玉米价格上涨
• 图表35：我国玉米供需缺口
• 图表36：转基因玉米和大豆安全证书获批
• 图表37：转基因作物商业化推广加速
• 图表38：转基因玉米种子市场测算
• 图表39：美国宠物食品市场占比
• 图表40：美国宠物食品销售规模
• 图表41：美国养狗家庭数量
• 图表42：中国宠物食品市场规模增速
• 图表43：中国单身及二人家庭占比上升
• 图表44：重点公司估值表
• 图表45：报告提及公司一览表