深度报告-20220525-东北证券-融捷股份-002192.SZ-融捷股份首次覆盖深度报告_坐拥川矿明珠甲基卡_采选冶齐扩张铸就强成长性_39页_3mb

融捷股份（002192）深度报告总结

核心内容

融捷股份（002192）是一家在锂产业链布局完备的公司，涵盖锂矿采选、锂盐冶炼和锂电设备三大领域。公司曾为沥青生产商，后转型为新能源材料企业，现坐拥世界级锂资源甲基卡134号脉，具备显著的成本与资源优势。

主要观点

• 锂产业链布局完善：公司已形成锂矿采选、锂盐冶炼、锂电设备的完整产业链，与比亚迪等下游企业形成深度绑定。
• 资源优势突出：甲基卡134号脉拥有约102万吨LCE的锂资源储量，氧化锂品位超过1.42%，优于国内多数锂矿，且开采难度较低。
• 产能扩张计划明确：公司规划通过三个阶段实现采选冶产能扩张，逐步提升锂精矿及锂盐产能，增强盈利能力。
• 国内锂资源开发提速：四川锂矿作为国内重要资源基地，正受到政策支持，开发速度加快，有助于缓解对海外锂原料的依赖。
• 锂价高企支撑业绩增长：由于新能源车与储能需求激增，锂资源供需紧张，锂价维持高位，有利于公司业绩增长。
• 政策与市场环境改善：公司获得地方政府支持，环保问题逐步解决，采矿、选矿业务恢复生产，为未来扩张奠定基础。

关键信息

1. 公司转型与资源布局

• 前身：路翔股份，曾是国内主要沥青生产商之一。
• 转型：2009年收购甘孜州融达锂业，2013年全资控股，2014年剥离沥青业务，专注锂产业。
• 资源优势：甲基卡134号脉为国内最优质锂矿之一，资源储量约102万吨LCE，品位高、开采难度低。

2. 产能扩张计划

• Step1：鸳鸯坝250万吨选厂预计2023Q2前投产，锂精矿产能从7-8万吨提升至19万吨，折合2.5万吨LCE，与成都融捷一期锂盐产能匹配。
• Step2：采矿能力有望从105万吨扩至250万吨，锂精矿产能提升至47万吨，折合6万吨LCE；成都融捷锂业二期锂盐产能有望扩至4万吨或更多。
• Step3：甲基卡矿区资源丰富，公司有望进一步实现增储，提升资源控制能力。

3. 业绩与盈利预测

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为20.1亿、33.1亿、49.9亿元，呈现高增长趋势。
• 每股收益：从0.26元增长至7.75元、12.75元、19.22元。
• 市盈率与市净率：从2021年的494.87降至2024年的6.72，估值逐步回归理性。
• 收入增长：预计2022-2024年营业收入分别为35.1亿、55.9亿、78.1亿元，CAGR约34%。

4. 行业趋势与供需格局

• 锂需求增长：新能源车与储能领域成为锂需求的主要驱动力，预计2022-2023年锂需求将分别增长至74.3万吨、98.5万吨LCE。
• 锂供给受限：供给瓶颈已从冶炼端转移到矿端，开发周期较长，预计2022-2023年锂供给分别为73.5万吨、99.4万吨LCE，供需仍处于紧平衡状态。
• 锂资源战略意义提升：锂是新能源时代的重要资源，产业链中下游企业积极布局锂资源，提升议价能力。

5. 政策支持与开发进展

• 地方政府推动：甘孜州及四川省政府出台多项政策支持锂资源开发，推动甲基卡矿区的规模化、集约化开发。
• 环保与利益协调：公司与甘孜州政府签订利益共享协议，解决环保问题，改善当地环境。
• 开发进展：公司已恢复矿山生产，2020年锂精矿产量与销量分别为5.8万吨和7.1万吨，2021年受疫情影响，产量下滑至4.4万吨。

6. 财务数据概览

7. 风险提示

• 需求不及预期：新能源车与储能需求增长不及预期，可能影响锂价与公司业绩。
• 供给投放超预期：新矿山开发或锂矿产能释放快于预期，可能削弱锂价高位。
• 产能投放不及预期：公司产能扩张进度落后于预期，影响业绩增长。

结论

融捷股份凭借其优质锂矿资源与清晰的产能扩张路径，有望在未来三年实现业绩的快速增长。公司作为国内锂资源开发的重要参与者，受益于政策支持与锂价高企，具备较强的成长潜力。在新能源与储能需求持续增长的背景下，公司未来发展前景广阔，具备“增持”投资价值。