电力设备新能源行业2018年下半年投资策略：三元高镍化助力新能车高续航，竞争性电价促进风电平价上网-20180620-申万宏源-52页-3mb

三元高镍化助力新能车高续航，竞争性电价促进风电平价上网

核心内容概述

2018年新能源汽车市场持续增长，高镍三元电池成为提升能量密度和续航里程的关键材料。同时，竞争性电价政策推动风电行业装机提速，加速平价上网进程。本文重点分析新能源汽车和风电行业的发展趋势，并推荐相关标的。

主要观点

1. 新能源乘用车放量，高镍三元比重提升

• 2018年新能源汽车销量同比增长143%，预计全年销量接近114万辆，带动动力电池需求增长。
• 2018年动力电池容量预计达50GWh，其中高镍三元材料成为主流，提升能量密度和续航里程。
• 三元电池在2017年已占新能源乘用车市场76%以上，预计2019年单体能量密度目标不低于280Wh/kg。

2. 高镍化是提升电池能量密度的最佳方式

• 高镍三元材料如NCM811和NCA的能量密度可达300Wh/kg以上，远高于普通三元和磷酸铁锂电池。
• 高镍材料对生产工艺要求高，导致良品率低，但未来随着技术突破，成本有望下降，盈利能力提升。

3. 风电行业受益于竞争性电价政策，装机有望提速

• 国家能源局出台多项政策，推进风电全额消纳和竞价上网，降低对财政补贴的依赖。
• 风电度电成本持续下降，2017年全球陆上风电度电成本降至6.5美分/KWh，预计2025年降至4.5美分/KWh。
• 2018年风电新增并网容量达4.79GW，弃风率降至8.5%，较2017年显著改善。

4. 高镍材料放量仍受产能、技术、安全等因素制约

• 上游扩产较慢，导致高镍材料供应紧张，未来可能出现供不应求情况。
• 产能扩张集中在NCM811，主要厂商如当升科技、杉杉股份等已开始布局高镍材料生产线。

5. 风电行业多重利好推动其发展

• 风电行业建设规模明确，2018年规划装机容量25GW，未来三年预计新增装机量分别为25GW、30GW、35GW。
• 分散式风电和海上风电启动，带来新的装机需求。
• 风机大型化趋势明显，风轮直径和单机功率提升，显著降低度电成本。

关键信息

新能源汽车市场趋势

• 补贴政策：2018年补贴门槛提升，取消150公里以下车型补贴，提高350公里以上车型补贴。
• 销量预测：预计2018年新能源汽车销量114万辆，同比增长约47%。
• 动力电池需求：预计2018年动力电池需求50GWh，同比增长35%。
• 高镍材料需求：预计2018年高镍材料（NCM811、NCA）销量达0.15万吨，2020年预计达1万吨。

高镍材料厂商进展

• 当升科技：2018年有效产能超过1.6万吨，预计2020年三元正极材料产能超10万吨。
• 杉杉股份：2018年计划建设10万吨级高能量密度正极材料基地，毛利率维持在21%以上。
• 其他厂商：长远锂科、宁波金和、桑顿新能源等也逐步具备高镍材料量产能力。

风电行业政策与市场趋势

• 竞争性电价政策：国家能源局出台多项政策，推进风电消纳和竞价上网。
• 装机容量：2018年风电新增并网容量4.79GW，弃风率显著下降。
• 度电成本：2017年我国风电度电成本下降至0.4元/KWh，预计2025年降至0.3元/KWh。
• 行业需求：2018年新增装机量预计为25GW，未来三年持续增长。

标的推荐

• 当升科技：国内高镍三元材料研发和生产领先，技术壁垒高，未来盈利能力有望持续提升。
• 杉杉股份：全球锂电材料出货量第一，正极材料业务结构优化，高镍材料产能逐步释放。
• 金风科技：风电整机制造商，受益于政策利好，未来装机量有望增长。

未来展望

• 高镍三元材料将成为动力电池行业的重要发展方向，推动新能源汽车续航能力提升。
• 风电行业在政策和市场双重驱动下，有望实现平价上网，成为未来能源结构的重要组成部分。
• 正极材料厂商在高镍化进程中，需突破技术瓶颈，提升良品率和盈利能力。