20180620-申万宏源-电力设备新能源行业2018年下半年投资策略_三元高镍化助力新能车高续航_竞争性电价促进风电平价上网_52页_3mb

文档总结：三元高镍化助力新能车高续航，竞争性电价促进风电平价上网

核心内容

1. 新能源汽车发展趋势

   • 2018年新能源乘用车销量同比增长143%，预计全年销量接近114万辆，带动动力电池需求增长。
   • 随着补贴门槛提升和能量密度要求提高，高镍三元电池（如NCM811、NCA）成为主流。
   • 2018年新能源汽车电池容量预计增长35%，其中高镍三元材料是提升能量密度的关键。

2. 高镍三元材料优势

   • 高镍三元电池能量密度显著高于普通三元和磷酸铁锂，NCA和NCM811可达到280Wh/kg以上。
   • 高镍化是提高电池能量密度的最佳方式，未来将成为动力电池发展的主要方向。

3. 国内正极材料厂商发展

   • 当升科技和杉杉股份是高镍三元材料的主要供应商，具备量产能力。
   • 当升科技2018年产能释放，预计三元正极材料产能将超过10万吨。
   • 杉杉股份在高镍材料领域持续扩产，毛利率高于行业平均水平，技术壁垒高。

4. 竞争性电价政策推动风电发展

   • 国家能源局出台政策，推动风电全额消纳和竞价上网，降低对财政补贴的依赖。
   • 风电度电成本持续下降，预计2025年全球风电度电成本降至4.5美分/KWh。
   • 2018年风电新增装机容量预计25GW，未来三年将保持增长趋势。

主要观点

• 新能源乘用车放量：2018年新能源乘用车销量增长显著，推动动力电池需求激增，带动高镍三元材料需求提升。
• 高镍化趋势明确：由于补贴政策对能量密度的要求提高，高镍三元材料成为动力电池发展的核心方向。
• 正极材料厂商技术壁垒高：高镍材料生产对工艺和设备要求高，良品率低，技术优势成为企业竞争的关键。
• 风电行业迎来发展机遇：竞争性电价政策和风电成本下降推动行业装机提速，风电平价上网趋势明显。

关键信息

新能源汽车市场

• 2018年前五个月新能源汽车销量为32.8万辆，同比增长143%。
• 预计2018年新能源汽车销量接近114万辆，电池容量约50GWh，同比增长35%。
• 高镍三元材料（如NCM811、NCA）具有显著的能量密度优势，是未来动力电池发展的主流方向。

高镍三元材料

• 高镍三元材料的生产成本较高，但其能量密度提升显著，有助于提高续航里程。
• 三元材料占锂电池总成本最大，高镍化可减少材料使用量，提高电池整体性能。
• 高镍材料在动力电池领域仍面临制造能力、认证程序和安全问题等挑战。

正极材料厂商

• 当升科技：国内研发历史最悠久的正极材料供应商，2018年产能提升，毛利率持续增长。
• 杉杉股份：全球规模最大的锂电材料供应商，2018年计划建设10万吨级高能量密度正极材料产线，进一步巩固行业龙头地位。
• 两家公司均在高镍材料领域有所布局，未来有望受益于行业高镍化趋势。

风电行业政策与市场

• 国家能源局出台多项政策，推动风电全额消纳和竞价上网，促进风电行业健康发展。
• 2018年风电新增并网装机容量增长32.48%，弃风率下降，风电消纳问题明显改善。
• 风电行业将向大型化、低成本方向发展，风轮直径和输出功率显著提升，预计2025年风电度电成本下降30%。

标的推荐

• 当升科技：受益于高镍三元材料放量，未来产能有望突破10万吨，毛利率持续提升。
• 杉杉股份：全球锂电材料龙头，高镍材料产能释放，技术优势明显。
• 金风科技：风电整机制造商，受益于竞争性电价政策，风电装机有望提速。

总结

2018年新能源汽车市场持续放量，高镍三元材料成为动力电池发展的关键方向，带动正极材料厂商如当升科技和杉杉股份业绩增长。同时，国家出台竞争性电价政策，推动风电行业平价上网，风电装机有望提速，金风科技等企业受益显著。高镍化虽面临技术与产能挑战，但技术壁垒高，未来有望成为行业增长点。