20181215-渤海证券-餐饮旅游行业2019年投资策略报告_把握确定性成长标的_关注边际改善结构性机会_25页_1mb

餐饮旅游行业2019年投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2019年餐饮旅游行业的投资机会，指出在经济增速换挡背景下，消费仍然是拉动经济的主要动力。报告强调，随着农村居民消费意愿的增强和低线城市消费结构的优化，餐饮行业需求相对旺盛，而免税行业则成为最具确定性和增长潜力的细分领域。

主要观点

1. 经济增速换挡，消费地位凸显

• 中国经济发展已进入增速换挡阶段，消费成为拉动经济的最主要来源。
• 2017年最终消费支出占GDP比重达到53.62%，显示出消费在经济中的重要地位。
• 政策层面鼓励消费，未来消费领域仍是宏观经济中的重点。

2. 餐饮需求相对旺盛，部分可选消费承压

• 商品零售和餐饮收入增速均放缓，但餐饮收入增速高于商品零售。
• 部分可选消费如汽车、体育用品出现负增长，而日用品和化妆品等保持较高增速。
• 经济增速放缓导致居民消费倾向向提升生活质量的商品转移。

3. 低线消费崛起，需求不断释放

• 农村居民人均可支配收入增速高于城镇居民，且消费支出增速更高。
• 低线城市消费潜力巨大，将为旅游演艺等行业带来新的增长点。

4. 免税行业是逻辑最强且确定性最高的细分领域

• 海南离岛免税政策持续优化，2018年前三季度销售额达73.37亿元，同比增长25.8%。
• 中国国旅（中免集团）在免税行业中占据绝对主导地位，通过收购日上上海51%股权，获得上海机场免税经营权，成为行业龙头。
• 未来中国国旅将受益于政策红利和规模优势，有望成为世界级免税巨头。

5. 景区与旅游演艺需求继续释放

• 传统景区受价格指导影响，估值处于低位，未来需关注交通改善和经营效率提升。
• 旅游演艺具有受众广、兼容性强的特点，将成为景区板块的重要增长点。

6. 中高端酒店崛起带动平均房价，经济下行环境下增速承压

• 中端酒店数量和市场份额持续上升，2017年中端酒店数量同比增长50.26%。
• 酒店行业整体增速放缓，RevPAR增长乏力，但龙头公司仍保持增长趋势。

7. 酒店行业结构调整助力企业经营改善

• 酒店行业结构优化，中端酒店占比提升，带动行业整体改善。
• 2018年前三季度如家和华住的RevPAR均保持增长，但增速较前期有所放缓。

关键信息

重点品种推荐

• 增持：中国国旅（601888）、首旅酒店（600258）、宋城演艺（300144）、众信旅游（002707）
• 买入：广州酒家（603043）

投资建议

• 优先选择逻辑清晰、确定性强的免税行业。
• 推荐兼具可选消费与必须消费特性的餐饮行业及旅游演艺。
• 关注景区、出境游及酒店业的边际改善机会。

风险提示

• 突发事件或不可控灾害
• 宏观经济低迷
• 行业重大政策变化
• 国企改革进展不达预期

行业现状与趋势

• 餐饮旅游板块整体表现优于沪深300指数，2018年年初至今跑赢16.26个百分点。
• 2018年1-9月，餐饮旅游板块整体下跌7.01%，但板块估值仍处于相对低位，具备配置价值。
• 出境游需求从一线城市向二线城市转移，低线城市潜力巨大。
• 酒店行业进入中期复苏周期，但受宏观经济影响增速承压。

数据支持

• 图表包括：GDP增速、社会消费品零售总额、居民收入与消费支出、免税销售额、RevPAR变动趋势等。
• 表格涵盖：进口商品税率、国内免税运营商情况、海南免税政策调整、经济型连锁酒店品牌市占率等。

结论

报告建议投资者关注免税、餐饮及旅游演艺等具备成长性和确定性的子行业，并在行业中选择具备竞争优势的龙头企业进行投资。同时，需警惕宏观经济波动及政策变化带来的风险。