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三花智控（002050）2021年一季报点评总结

核心内容

三花智控发布2021年第一季度财报，显示公司业务表现强劲，营收和净利润均实现显著增长。2021Q1公司实现营业总收入34.1亿元，同比增长37.2%，归母净利润3.6亿元，同比增长70.4%，扣非归母净利润3.2亿元，同比增长20.3%。上述数据均处于公司此前业绩预告的高位区间。

主要观点

• 疫情冲击有限，业务恢复良好
  2021Q1公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长37.2%、70.4%、20.3%，表明公司经营能力较强，疫情对公司影响有限。尽管环比20Q4略有下降（同比下降3.08%），但整体仍保持平稳增长。公司ToB端业务占比高，受疫情影响较小，凭借既有订单实现平稳过渡。

• 毛利率与净利率提升
  2021Q1毛利率同比上涨0.25pct至12.3%，主要得益于公司恢复良性经营后的规模效应。归母净利率同比上涨2.05pct，环比略有下降0.05pct，显示公司盈利能力有所增强。

• 业务结构优化与战略调整
  公司在能效升级政策背景下，深化冷媒切换等业务领域，推进全球化战略布局，整合亚威科经营管理，加大智能工厂建设，为未来提升生产运营效率和满足市场需求打下基础。同时，公司在新能源汽车领域业务拓展良好，有助于实现营收持续增长。

• 成本与费用控制
  销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别同比-0.26/-0.66/+0.25/+1.33pct，费用控制较为有效，有助于提升盈利水平。

关键信息

• 财务预测
  公司2021/2022/2023年EPS预测分别为0.55/0.66/0.79元，对应PE分别为39/32/27倍。目标价25.5元，对应2021年46倍PE。

• 财务指标
  2021年一季度，公司主营收入同比增长18.4%，归母净利润同比增长34.7%，净利率提升至13.8%。同时，公司资产负债率下降至37.1%，财务结构持续优化。

• 主要财务比率

  • 毛利率：从29.8%提升至30.4%
  • 净利率：从12.2%提升至13.8%
  • ROE：从14.4%提升至17.4%
  • ROIC：从14.9%提升至18.3%
  • P/E：从57倍降至43倍
  • P/B：从8倍降至7倍
  • EV/EBITDA：从40降至32

• 投资建议
  维持“强推”评级，认为公司技术优势明显，供应链关系稳固，赛道布局具有前瞻性，未来成长潜力较大。

风险提示

• 空调行业景气度大幅下行
• 新能源汽车补贴下滑
• 原材料价格大幅波动

公司基本数据

• 总股本：359,160万股
• 已上市流通股：352,028万股
• 总市值：837.56亿元
• 流通市值：820.93亿元
• 资产负债率：40.5%
• 每股净资产：2.9元

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数（沪深300）20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%之间

团队介绍

• 组长、高级研究员：秦一超
  浙江大学工学硕士，3年家电行业研究经验，曾任职于东兴证券、申港证券，2020年加入华创证券研究所。

• 助理研究员：田思琦
  上海国家会计学院会计硕士，2020年加入华创证券研究所。

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