20210423-兴业证券-三花智控-002050.SZ-21Q1收入利润同比高增长_汽零业务进入放量期_5页_729kb

三花智控研究报告总结

核心内容

本报告对三花智控（股票代码：002050）2021年一季度的财务表现及业务发展进行了分析，并维持“审慎增持”投资评级。报告指出，公司2021年Q1营业收入和净利润均实现同比高增长，主要得益于制冷空调和汽车零部件业务的双轮驱动。

主要观点

• 2021年一季度财务表现：

  • 营业总收入为34.1亿元，同比增长37.2%。
  • 归母净利润为3.6亿元，同比增长70.4%。
  • 扣非归母净利润为3.2亿元，同比增长20.3%。
  • 非经常性损益主要包括政府补助0.2亿元及投资收益0.27亿元。

• 业务增长：

  • 制冷业务稳步增长，其中空调业务受益于商用领域增长，微通道业务趋于稳定，亚威科业务有望回升。
  • 汽零业务进入发展快车道，成为主要增长点，特别是在新能源汽车热管理领域具备国际竞争力。

• 财务指标变化：

  • 毛利率环比下降5.3个百分点，主要受原材料涨价影响。
  • 净利率同比上升2.06个百分点，维持在10.6%。
  • 销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别有所变化，总体费用率合计下降。

• 未来展望：

  • 预计2021-2023年公司归母净利润分别为18.1亿、23.5亿、28.7亿。
  • 长期来看，公司发展向好，尽管短期面临原材料价格波动等风险，但汽车业务增长潜力较大。

关键信息

市场数据（2021-04-22）

• 收盘价：23.32元
• 总股本：3591.60百万股
• 流通股本：3520.28百万股
• 总市值：83756.15百万元
• 流通市值：82092.92百万元
• 净资产：10438.05百万元
• 总资产：17701.84百万元
• 每股净资产：2.91元

财务预测（2021-2023E）

估值比率

偿债能力

• 资产负债率：40.4% → 40.5% → 40.8% → 40.7%
• 流动比率：2.45 → 2.80 → 3.13 → 3.43
• 速动比率：1.94 → 2.27 → 2.57 → 2.86

营运能力

• 资产周转率：76.1% → 78.9% → 78.0% → 78.3%
• 应收账款周转率：544.0% → 559.3% → 563.0% → 557.3%

风险提示

• 原材料价格波动
• 空调行业销售不及预期
• 新能源热管理项目量产不及预期

投资评级

• 股票评级：审慎增持（相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间）
• 行业评级：未提及

分析师信息

• 分析师：
  • 戴畅：daichang@xyzq.com.cn，S0190517070005
  • 赵季新：zhaojixin@xyzq.com.cn，S0190519110002
  • 董晓彬：dongxiaobin@xyzq.com.cn，S0190520080001
• 研究助理：刘洁，liujie20@xyzq.com.cn