20210423-西南证券-三花智控-002050.SZ-制冷业务恢复_汽零业务持续放量_4页_997kb

报告摘要

公司业绩与业务分析总结

核心内容概述

公司于2021年第一季度发布了业绩报告，显示其在制冷业务恢复和汽零业务持续放量的双重推动下，实现了显著的业绩增长。整体财务表现稳健，盈利能力和业务结构持续优化，未来增长潜力较大。

主要观点

业绩增长显著
2021年第一季度公司实现营收34.1亿元，同比增长37.2%，较2019年同期增长22.5%；归母净利润3.6亿元，同比增长70.4%，较2019年同期增长39.2%。
业务表现强劲
- 制冷业务快速恢复：受疫情影响减弱及空调市场需求回升影响，制冷零件订单大幅增长。
- 汽零业务高速增长：受益于新能源汽车的发展，汽零业务营收迅猛增长，第一季度产能已饱和，预计全年将继续高增长。
盈利能力提升
- 综合毛利率为27.2%，同比增长0.8个百分点，较2019年同期增长2个百分点。
- 净利率为10.7%，同比提升2.2个百分点，较2019年同期增长1.3个百分点。
- 费用率方面，销售费用率下降0.3个百分点，管理费用率下降0.4个百分点，财务费用率上升1.3个百分点。
盈利预测与投资建议
预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为0.50元、0.59元、0.68元，未来三年归母净利润复合增长率约为18.7%。公司维持“持有”评级。
估值指标
- PE（市盈率）从2020年的57.28降至2023年的34.24。
- PB（市净率）从2020年的8.25降至2023年的6.10。
- EV/EBITDA从2020年的36.05降至2023年的21.36，显示估值逐步下降。
财务结构优化
- 资产负债率持续下降，从2020年的40.39%降至2023年的37.16%。
- 流动比率和速动比率逐步提升，反映公司短期偿债能力增强。
现金流管理
- 经营活动现金流净额保持稳定，2021年预计为1753.80百万元，2023年预计为2663.10百万元。
- 投资活动现金流净额总体为负，但规模逐步缩小，显示公司投资支出趋于理性。
- 筹资活动现金流净额总体为负，但有所改善，反映公司融资需求降低。

关键信息

业绩亮点

2021年第一季度营收与净利润均实现大幅增长。
制冷业务受益于市场回暖，汽零业务因新能源汽车发展而快速增长。
公司毛利率和净利率稳步提升，盈利能力增强。

预测与展望

未来三年公司EPS预计持续增长，归母净利润复合增长率达18.7%。
新能源汽车渗透率提升将带动汽零业务进一步增长。
公司技术与规模优势明显，预计持续受益于行业增长。

风险提示

原材料价格波动可能对成本控制产生影响。
新能源汽车销量不及预期可能影响汽零业务增长。

财务指标概览

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营收（百万元）	12109.83	14389.66	16532.51	18623.53
净利润（百万元）	1473.32	1803.56	2135.23	2464.92
EPS（元）	0.41	0.50	0.59	0.68
ROE	14.51%	16.03%	17.20%	17.95%
PE	57.28	46.79	39.53	34.24
PB	8.25	7.44	6.75	6.10
净利率	12.17%	12.53%	12.92%	13.24%
EBITDA增长率	11.22%	25.72%	15.39%	12.54%