20220612-华鑫证券-中伟股份-300919.SZ-动态点评_加码一体化布局_迎中长期盈利拐点_6页_387kb

中伟股份（300919）动态点评总结

核心内容概述

中伟股份近期通过一系列资本运作和战略合作，强化了一体化布局，加速向新能源产业链上下游拓展。公司拟增发募资67亿元，用于建设多个高冰镍、硫酸镍及磷酸铁项目，进一步巩固其在全球三元前驱体材料市场的领先地位，并为未来盈利增长奠定基础。

主要观点

1. 一体化布局加速，盈利进入上行通道

• 公司通过投资建设印尼6万吨高冰镍项目、贵州西部8万吨硫酸镍项目、广西南部8万吨硫酸镍项目、贵州20万吨磷酸铁项目，构建完整的产业链闭环。
• 印尼高冰镍项目预计年均收入66亿元，单吨盈利约2.6万元；贵州西部硫酸镍项目预计年均收入95亿元，单吨盈利约0.53万元；广西南部硫酸镍项目预计年均收入85.77亿元，单吨盈利约0.25万元；贵州磷酸铁项目预计年均收入38亿元，单吨盈利约0.27万元。
• 公司在冶炼端不断提升自给率，通过资源整合和产业链协同，实现成本优化和盈利提升。

2. 战略合作深化，巩固全球龙头地位

• 公司与贝特瑞签订战略合作协议，合作内容涵盖前驱体开发、供应、海外矿产资源开发及材料产能布局。
• 贝特瑞拟参股中伟印尼4万金属吨镍产能，中伟拟参股贝特瑞在印尼的正极材料厂，双方合作将增强市场竞争力。
• 公司在湖南、贵州、广西、印尼、芬兰等地布局产能，预计2022年/2023年三元前驱体产能将分别达35万吨/50万吨，成为全球前驱体龙头。
• 公司与特斯拉、LGC、ATL、当升、厦钨、贝特瑞等全球领先客户建立深度合作关系，保障产能消化。

3. 股权激励彰显中长期信心

• 2022年5月18日，公司完成限制性股票首次授予，共授予399万股，占授予前股本的0.66%，对象为903人。
• 考核目标设定较高，2022-2024年归母净利润CAGR为75%，收入CAGR为37%，彰显公司对中长期发展的信心。
• 公司通过股权激励吸引并留住优秀人才，推动业务持续增长。

关键信息

财务预测

• 2022年归母净利润预计增长96.3%，2023年增长78.1%，2024年增长37.4%。
• EPS逐年增长，从1.55元增至7.40元，对应PE逐渐下降，反映市场对公司未来增长的预期提升。

资产负债表预测

• 资产规模逐年扩大，负债率保持稳定，股东权益持续增长，反映公司资本结构不断优化。

现金流量预测

• 2022年起经营活动现金净流量逐步改善，投资活动现金净流量趋于稳定，筹资活动现金净流量下降，反映公司正逐步从扩张阶段过渡到盈利阶段。

投资评级

• 投资建议：推荐（维持）
• 预期个股相对沪深300指数涨幅：>15%

风险提示

• 政策波动风险
• 下游需求低于预期
• 产品价格不及预期
• 竞争格局恶化风险
• 产能扩张及消化不及预期
• 增发进展不及预期

产业布局与战略意义

• 公司围绕新能源汽车和储能两大核心赛道，布局镍资源、前驱体、铁锂及回收领域，推动碳中和进程。
• 通过资本开支和战略合作，公司不断提升市场份额，增强全球竞争力。
• 产业版图清晰，具备长期增长潜力。

总结

中伟股份通过加码一体化布局和战略合作，进一步巩固其在全球三元前驱体市场的领先地位。公司未来三年盈利增长显著，预计归母净利润将从18亿元增至45亿元，EPS从3.02元增至7.40元，PE逐步下降，反映市场对其成长性的认可。公司通过股权激励留住人才，推动业务持续增长，未来发展前景良好。