20170905-广发证券-【广发纺服纺织服装行业2017年中报综述】行业景气度延续，经营业绩持续改善_12页_749kb

纺织服装行业2017年中报综述总结

核心内容概述

2017年上半年，中国纺织服装行业整体呈现营收与净利润双增长趋势，行业景气度延续，经营业绩持续改善。全行业实现营业收入939.0亿元，同比增长9.6%；扣非后归母净利润66.6亿元，同比增长10.1%。行业整体处于复苏阶段，部分子行业表现尤为突出，如男装、女装、童装等。

主要观点

1. 行业整体表现

• 营收增长：行业营收增速稳步上行，2017H1整体营收增长9.6%，其中纺织制造板块增速更快（13.7%），品牌零售板块增速相对温和（7.6%）。
• 利润改善：净利润增速明显，尤其是纺织制造板块，净利润同比增长20.8%，品牌零售板块增长6.2%。
• 估值调整：行业整体估值水平回落，部分公司估值回归合理区间，为未来投资机会奠定基础。

2. 纺织制造板块

• 行业集中度提升：龙头企业订单充足，行业竞争格局稳定，产能过剩问题逐步缓解。
• 出口环境向好：人民币汇率相对较低，对出口型企业有利。
• 原材料涨价影响：辅料和印染行业受原材料价格波动影响较大，净利润增速低于收入增速。
• 建议关注：孚日股份、健盛集团、华孚色纺、鲁泰A、伟星股份等龙头企业。

3. 品牌零售板块

• 中高端消费回暖：男装、女装、童装等子行业销售增长明显，其中男装表现尤为亮眼。
• 库存优化：男装行业渠道库存优化显著，女装和休闲服饰库存压力依然存在。
• 投资建议：关注歌力思、九牧王、汇洁股份、太平鸟、安正时尚等具备估值修复和业绩拐点潜力的公司。

关键信息

1. 营收与净利润

• 全行业营收：939.0亿元，同比增长9.6%。
• 全行业净利润：66.6亿元，同比增长10.1%。
• 纺织制造营收：322.4亿元，同比增长13.7%。
• 纺织制造净利润：19.4亿元，同比增长20.8%。
• 品牌零售营收：616.6亿元，同比增长7.6%。
• 品牌零售净利润：47.2亿元，同比增长6.2%。

2. 毛利率与费用率

• 全行业毛利率：31.1%，同比下降0.2个百分点。
• 纺织制造毛利率：21.0%，同比下降0.5个百分点。
• 品牌零售毛利率：36.7%，同比上升0.3个百分点。
• 销售费用率：12.0%，同比下降0.1个百分点。
• 管理费用率：6.7%，同比下降0.3个百分点。

3. 存货与应收账款周转率

• 行业存货周转率：1.13，较2016H1显著提升。
• 纺织制造存货周转率：1.25，改善明显。
• 品牌零售存货周转率：1.06，接近2015H1水平。
• 行业应收账款周转率：4.0，与2016H1持平。
• 男装行业渠道库存优化：显著改善，而女装、休闲服饰库存压力仍存。

子行业表现

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响终端消费，进而影响整个行业。
• 汇率波动风险：人民币升值可能削弱纺织企业出口竞争力。
• 劳动力成本上升：行业劳动密集特性使其面临人工成本上升压力。
• 原材料价格波动：棉纱、染料等原材料价格波动可能影响行业毛利率和利润水平。

投资建议

• 纺织制造：关注具备竞争优势的龙头企业，如孚日股份、健盛集团、华孚色纺、鲁泰A、伟星股份等。
• 品牌零售：重点布局中高端消费回暖的子行业，如男装、女装、童装，关注歌力思、九牧王、汇洁股份、太平鸟、安正时尚等公司。

行业趋势

• 行业整体处于复苏阶段，但不同子行业表现分化。
• 优质供应链企业、中高端品牌、童装行业成为增长亮点。
• 行业集中度提升，龙头企业在市场中更具竞争力。
• 库存压力有所缓解，但部分子行业仍需进一步优化。

附注

• 本报告基于67家主要上市公司数据，部分数据为估算。
• 毛纺、印染等子行业受原材料价格影响较大，需关注成本转嫁能力。
• 部分公司因业务调整（如雅戈尔、红豆股份）被剔除在计算中。