20170904-广发证券-纺织服装行业2017年中报综述：行业景气度延续，经营业绩持续改善_34页_1mb

纺织服装行业2017年中报综述总结

核心内容

2017年上半年，中国纺织服装行业整体表现良好，营业收入和净利润均实现增长，行业景气度延续，经营业绩持续改善。

行业整体表现

• 营业收入：17H1纺织服装行业实现营收939.0亿元，同比增长9.6%。
• 净利润：实现扣非后归母净利润66.6亿元，同比增长10.1%。
• 毛利率：行业毛利率为31.1%，同比下降0.2个百分点。
• 费用率：销售费用率和管理费用率分别下降至12.0%和6.7%。
• 存货周转率：行业存货周转率提升至1.13，较2016H1有所改善。
• 应收账款周转率：行业应收账款周转率保持稳定，为4.0。

主要观点

纺织制造板块

• 营收增长：纺织制造板块实现营收322.4亿元，同比增长13.7%，其中棉纺和辅料子行业表现最佳。
• 净利润增长：实现扣非后归母净利润19.4亿元，同比增长20.8%。
• 毛利率变化：纺织制造板块毛利率为21.0%，同比下降0.5个百分点，主要受原材料价格上涨影响。
• 费用率变化：销售费用率下降0.4个百分点至3.3%，管理费用率下降0.9个百分点至5.9%。
• 存货改善：纺织制造板块存货周转率提升至1.25，显示行业经营状况显著改善。

品牌零售板块

• 营收增长：品牌零售板块实现营收616.6亿元，同比增长7.6%，其中男装和女装行业表现突出。
• 净利润增长：实现扣非后归母净利润47.2亿元，同比增长6.2%。
• 毛利率变化：品牌零售板块毛利率为36.7%，同比上升0.3个百分点。
• 费用率变化：销售费用率上升0.2个百分点至16.8%，管理费用率上升0.1个百分点至7.1%。
• 存货好转：品牌零售板块存货周转率提升至1.06，显示销售回暖趋势。

关键信息

子行业表现

• 毛纺行业：营收47.5亿元，同比增长5.9%；净利润同比下降12.2%，毛利率维持在18%-20%之间。
• 棉纺行业：营收183.8亿元，同比增长17.8%；净利润同比增长27.6%，毛利率保持稳定。
• 印染行业：营收38.4亿元，同比增长9.4%；净利润同比下降3.4%，毛利率基本稳定。
• 辅料行业：营收18.6亿元，同比增长21.8%；净利润同比增长13.7%，毛利率有所回落。
• 男装行业：营收74.9亿元，同比增长13.6%；净利润同比增长25.4%，毛利率回升至48.4%。
• 女装行业：营收23.5亿元，同比增长11.0%；净利润同比增长1.6%，毛利率持续下滑。
• 休闲服饰行业：营收92.0亿元，同比增长1.9%；净利润同比下降24.0%，毛利率上升。
• 鞋帽行业：营收54.3亿元，同比增长3.0%；净利润同比下降5.6%，毛利率略有上升。
• 家纺行业：营收36.4亿元，同比增长19.0%；净利润同比增长9.7%，毛利率下降。
• 童装行业：营收34.8亿元，同比增长18.4%；净利润同比增长10.1%，毛利率略有下滑。

投资建议

• 纺织制造板块：建议关注孚日股份、健盛集团、华孚色纺、鲁泰A、伟星股份等龙头企业。
• 品牌零售板块：建议关注歌力思、九牧王、太平鸟等中高端消费回暖的公司。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响终端消费，进而影响整个行业。
• 汇率波动：人民币升值可能影响出口业务。
• 劳动力成本上升：对劳动密集型行业造成压力。
• 原材料价格波动：可能影响毛利率和经营效率。

行业趋势与展望

• 行业集中度提升：龙头企业受益，中小型企业面临压力。
• 消费升级：中高端消费回暖，优质供应链企业价值提升。
• 库存优化：行业整体库存压力缓解，尤其是男装、女装等行业。

附录

• 分析师信息：魏韩杰、胡翔宇、张萌。
• 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心。
• 图表索引：文档中包含多个图表，用于展示行业各项关键指标的变化趋势。