20171116-中国民生银行-10月外汇市场月报__影响当前日元走势的关键因素是什么__8页_478kb

10月外汇市场月报总结：影响当前日元走势的关键因素

核心内容

本报告分析了2017年10月外汇市场中日元汇率的走势及其影响因素，重点探讨了美日利差与套利交易对日元汇率的影响。同时，总结了日元与各类国际资产的相关性，指出其主要受美国和欧洲市场影响，与新兴市场及大宗商品价格相关性较低。

主要观点

• 日元与美国长期国债收益率高度相关：过去一年中，日元汇率与美国10年期国债收益率的相关性最强，达到0.763，表明美日利差对日元走势具有显著影响。
• 套利交易主导日元波动：当美国无风险收益率（如长期国债）上升时，美日利差扩大，促使资金从日元流向美元，推动日元贬值。反之，当收益率下降时，利差缩窄，套利交易减少，日元可能获得支撑。
• 日本货币政策仍保持宽松：日本大选后，安倍经济学的超宽松货币政策有望延续，日本央行将继续压低长期国债收益率，维持政策利率在-0.100%左右，目标10年期国债收益率维持在0.000%。
• 美国政策影响美日利差：美国长期国债收益率主要受税改政策、美联储加息缩表预期及贸易政策影响，其波动将决定美日利差变化，进而影响日元汇率。
• 避险情绪非主导因素：尽管日元与黄金保持高相关性，但避险情绪并非影响日元汇率的主要因素，更多是由于美国长期国债收益率波动同时影响日元和黄金市场。
• 日元易受欧美市场影响：日元汇率主要受美国和欧洲市场影响，如美国和德国长期国债、美元和欧元汇率、标普500股指等，与新兴市场和大宗商品价格相关性较弱。

关键信息

日元与主要市场相关性分析

• 美国10年期国债收益率：相关系数为0.763，是影响日元汇率的最主要因素。
• 国际金价：相关系数为0.73，次之。
• 美元指数：相关系数为0.573。
• 德国10年期国债收益率：相关系数为0.4487。
• 欧元、澳元：相关系数分别为0.453、0.43。
• 美国标普500股指：相关系数为0.37。
• 日本股票指数：相关系数为0.2664。
• 新兴市场股票与国债：相关系数较低，甚至接近于零。
• 大宗商品价格：相关系数普遍较低，如国际铜价（0.051）、原油期货（0.0279）等。

美日利差与日元走势的关系

• 日本央行的宽松政策使长期国债收益率变化有限，美日利差主要由美国国债收益率变化决定。
• 美国长期国债收益率上升 → 美日利差扩大 → 套利交易活跃 → 日元贬值。
• 美国长期国债收益率下降 → 美日利差缩窄 → 套利交易趋缓 → 日元可能升值。
• 特朗普税改政策不确定性：可能延缓美国长期国债收益率上升，进而影响日元汇率的稳定性，带来波动风险。

日元汇率走势

• 10月美元/日元汇率维持在112.88，较前一交易日下跌2.14%，较上月略有回升。
• 日元汇率走势与美国10年期国债收益率高度一致，显示两者之间的联动性。

结论

当前日元汇率的走势主要由美日利差驱动，尤其是美国长期国债收益率的变化。由于日本央行仍维持宽松政策，美国国债收益率的波动将成为影响日元汇率的关键变量。避险情绪虽对日元有短期影响，但不是主导因素。未来，若美国长期国债收益率持续上升，日元将面临贬值压力；若税改政策不确定性导致收益率上升放缓，则日元可能出现反复波动。