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4月外汇市场月报：港币，山雨欲来

核心内容概述

2018年4月，港币兑美元汇率持续贬值，跌至联系汇率下限（7.85）附近，引发市场广泛关注。港币贬值主要由美元Libor利率上涨引发的利差套利交易所致。同时，香港金管局为维护汇率稳定，多次入市干预，导致港元利率被动上升，进而对信贷和资产市场形成冲击。此外，美元指数在4月反弹，人民币汇率小幅贬值，其他主要货币也出现不同程度的波动。

主要观点

• 港币贬值压力显著：港币在联系汇率机制下与美元挂钩，美元Libor利率快速上涨导致美元与港元利差扩大，从而引发套利交易，使港元持续贬值。
• 金管局干预力度加大：为防止港元跌破弱方保证水平，香港金管局在4月共13次入市干预，累计买入港元513.31亿港元。
• 利率被动上调：为稳定汇率，港元利率被迫跟随美元利率上调，导致3个月Hibor利率从1.206%快速上升至1.746%，涨幅达44%。
• 信贷市场承压：港元利率上升对房贷市场造成明显冲击，新增房贷批准率由90%骤降至50%，显示出信贷市场收缩的风险。
• 资产市场面临调整压力：随着货币和信贷市场同步收缩，下半年香港楼市和股市可能面临更明显的调整压力。
• 美元指数反弹：4月美元指数从89.97上涨至91.84，涨幅2%，反映出美元的强势趋势。
• 人民币汇率小幅贬值：4月人民币对美元贬值1%，但跌幅小于美元指数涨幅，主要受中美贸易摩擦影响。

关键信息

• 联系汇率机制：港元与美元直接挂钩，美元利率上升会迫使港元利率被动上调。
• 利差套利交易：当美元与港元利差扩大时，市场参与者通过拆入港元、卖出换成美元、再借出美元获利，导致港元贬值。
• 美元Libor利率上涨：3个月Libor利率从年初至今上涨40%，达到2.369%，利差与美联储联邦基金利率利差达62bp。
• 港元利率走势：3个月Hibor利率从3月底的1.206%上升至1.746%，预计年底将升至2.1%以上。
• 其他货币表现：
  • 欧元/美元下跌2.1%，创2017年2月以来最大月度跌幅。
  • 英镑/美元下跌1.8%，5月初进一步回落至1.3557。
  • 澳元/美元、新西兰元/美元、美元/日元等货币对均出现不同程度的下跌或波动。
  • 美元/人民币贬值1%，港元/人民币升值0.99%。

风险与展望

• 外溢性风险累积：美元Libor利率持续上涨将对港元汇率形成持续压力，同时带动港元利率被动上调，进一步影响信贷和资产市场。
• 楼市与股市承压：信贷市场收缩可能对香港楼市和股市带来下行压力。
• 离岸市场波动加大：离岸市场的信用利差可能面临更大的市场波动。
• 人民币汇率走势：受中美贸易摩擦影响，人民币汇率可能维持双向波动，预计5月汇率区间将维持在6.25至6.4之间。

总结

2018年4月，港币汇率因美元Libor利率上涨和利差套利交易而持续贬值，逼近联系汇率下限。为稳定汇率，香港金管局多次入市干预，导致港元利率被动上调，进而对信贷市场形成冲击。同时，美元指数在4月反弹，人民币汇率小幅贬值，其他主要货币也出现不同程度的波动。随着美联储持续加息，港元面临的外溢性风险仍在累积，下半年楼市和股市可能面临更大调整压力。