20160818-东兴证券-国内优秀的银行IT解决方案提供商_23页_1mb

国内优秀的银行IT解决方案提供商总结

核心内容

先进数通是国内领先的银行IT解决方案提供商，专注于为大中型商业银行提供IT基础设施建设、软件解决方案及IT运维服务。公司拥有工信部计算机系统集成一级资质，并在数据管理与商业智能领域占据领先地位，其自主研发的MOIA软件已被多家大型国有银行和企业应用。

主要观点

• 行业趋势：国内银行业IT投资持续增长，2015年超过400亿元，增速超10%。区域性银行扩张、新型金融业态（如互金、小贷、村镇银行）的发展为IT系统建设带来巨大需求。
• 市场格局：银行IT市场高度分散，但全国性服务商在IT基础设施建设领域占据优势地位，软件解决方案领域集中度有望进一步提升。
• 公司优势：公司是全国性服务商，拥有广泛的网络覆盖和大客户项目经验，尤其在数据整合领域表现突出，具备较强的技术实力和市场竞争力。
• 财务表现：公司营收增速高于行业平均水平，2011~2014年年均增速达27.62%。尽管毛利率较低，但费用控制出色，营业费用率和管理费用率均为行业最低。
• 盈利预测：预计2015~2017年公司归属母公司净利润分别为6269万元、7582万元、9924万元，同比增长分别为16.07%、20.94%、30.89%。EPS分别为0.52元、0.63元、0.83元。
• 估值建议：公司合理PE区间为20-30倍，建议合理询价区间为10.4-15.6元。

关键信息

公司业务

• IT基础设施建设：公司具备工信部一级资质，为国有大行提供IT基础设施建设与运维服务。
• 软件解决方案：公司在前置与渠道、数据管理与商业智能领域占据领先地位，MOIA是其核心产品之一。
• IT运维服务：公司提供贯穿IT系统整个生命周期的运维服务，包括系统维护、技术支持等。

客户结构

• 客户集中度高：公司主要客户为国有五大行、股份制银行及省级农信社，2012~2014年银行业客户收入占比分别为81.99%、70.20%、75.83%。
• 前五大客户占比：2012~2014年，前五大客户收入占比分别为66.04%、55.87%、52.45%，其中建设银行占比最高，分别为25.64%、30.42%、33.69%。

股权结构

• 公司股权结构相对分散，第一大股东持股比例不足9%，无控股股东和实际控制人，未来存在被收购风险。

募集资金用途

• 公司计划将募集资金用于平台软件产品升级、新产品开发及运维服务能力提升，以增强市场竞争力。

财务指标预测

估值分析

• 参考同行业公司上市时的PE为17、30、21倍，公司合理PE区间为20-30倍。
• 建议合理询价区间为10.4-15.6元。

风险提示

• 城商行业务拓展不及预期：区域性银行跨区域扩张可能影响公司业务进展。
• 客户集中度高：依赖大客户可能带来业绩波动风险。
• 技术更新与人员流失：IT行业技术更新快，人员流动性高，可能影响公司技术优势和业务发展。

公司竞争优势

• 全国性服务网络：公司在全国主要城市设有31个网点，形成行业领先的网络覆盖。
• 数据整合能力：MOIA是公司核心产品，已在多家金融机构和大型企业中成功应用，成为数据整合领域的领导者。
• 客户粘性高：公司多数软件解决方案基于自主研发平台，替代成本高，客户粘性强。

行业评级

• 公司投资评级：推荐（相对强于市场基准指数收益率5%~15%）。
• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。

总结

先进数通作为国内银行IT服务行业的领先企业，具备强大的全国性服务网络和丰富的客户资源。公司专注于数据管理与商业智能领域，MOIA产品在行业内具有显著优势。尽管公司毛利率较低，但其费用控制能力出色，盈利预测显示未来三年净利润将保持快速增长。公司未来增长点包括区域性银行IT系统建设、互金与小贷等新兴业态，以及大数据相关业务的拓展。在当前银行IT市场格局下，公司有望通过持续的技术创新和市场拓展，进一步提升市场份额和盈利能力。