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华泰 | 看好金融股多重共振机会总结

核心内容

华泰证券认为，2026年第一季度金融股整体表现分化，其中银行股仓位小幅回升，券商和保险板块仓位均有所下降。然而，金融股在多重逻辑共振下具备配置机会，尤其是银行和券商板块，其估值和仓位均处于低位，性价比突出。

主要观点

银行板块

• 基金持仓：26Q1偏股型基金对银行股的持仓比例环比上升0.09pct至1.98%。
• 个股变动：37只重仓股中有16家被减持，中信、常熟、中行被减持较多；平安、江苏、宁波、民生等银行获增持。
• 资金流向：北向资金持仓银行股环比下降0.5pct至6.3%，南向资金环比上升1.1pct至18.5%。
• 估值分析：A/H股银行指数PB（LF）估值分别为0.68x和0.61x，处于2010年以来的低位，股息率较高，配置价值显著。
• 配置建议：关注基本面质量、盈利弹性较好的优质银行，以及估值+股息性价比优秀的股份行。

券商板块

• 基金持仓：26Q1偏股型基金对券商板块的持仓比例环比下降0.41pct至0.31%，创24Q3以来新低。
• 资金流向：北向和南向资金持股市值及占比均环比下滑，南向持股市值下降18%，占比下降0.42pct至1.94%；北向持股市值下降29%，占比下降0.76pct至1.94%。
• 估值分析：A股券商指数PB（LF）为1.29x，大券商均值为1.27x，H股券商指数PB（LF）为0.74x，估值低位，具备修复机会。
• 配置建议：关注综合实力和国际业务领先的头部券商，以及受益于地区产业经济优势、科创直投/跟投有优势的中小券商，以及区域并购重组带来的结构性机会。

保险板块

• 基金持仓：26Q1偏股型基金对保险板块的持仓比例环比下降0.67pct至1.05%。
• 个股变动：前五大重仓保险股普遍被减仓，中国平安、中国太保、新华保险等被减持较多。
• 资金流向：北向和南向保险持股市值比例分别为1.55%和4.20%，环比均下降。
• 估值分析：保险指数PB（LF）为1.27倍，处于2014年以来的17%估值分位数，估值修复机遇显现。
• 配置建议：建议关注优质行业龙头，根据自身风险偏好适当增加配置。

关键信息

• 银行股：整体仓位小幅回升，但结构性调整明显，大行和城商行仓位回升，股份行和农商行略有下降。
• 券商股：基金仓位创24Q3以来新低，但政策支持和市场交易活跃度为板块修复提供支撑。
• 保险股：基金仓位下降，但估值处于历史低位，具备修复潜力。

逻辑与机会

• 银行股：经济修复预期下，银行股的防御属性和高股息率使其具备配置价值。
• 券商股：市场交易活跃度提升，政策利好频出，估值与仓位双低位，具备多重修复逻辑。
• 保险股：估值修复机遇明显，建议关注龙头公司。

风险提示

1. 经济修复力度不及预期：高频数据虽有所回暖，但经济复苏的强度和可持续性仍存在不确定性。
2. 政策风险：证券行业受政策规范影响较大，未来政策不确定性可能影响行业改革节奏。
3. 市场波动风险：券商业务与股市债市环境密切相关，市场波动可能影响其业绩表现。

市场数据

• 银行：26Q1末银行板块基金持仓为1.98%，北向持仓6.3%，南向持仓18.5%。
• 券商：26Q1末基金持仓为0.31%，北向持股市值500亿元，南向持股市值1190亿港元。
• 保险：26Q1末基金持仓为1.05%，北向持股市值399亿元，南向持股市值2577亿港元。

个股持仓

• 银行：招商银行、宁波银行、江苏银行、民生银行等获增持，中信银行、常熟银行、中国银行等被减持。
• 券商：国泰证券、中信证券、华泰证券等获增配，广发证券、东方财富等被减持。
• 保险：中国平安、中国太保、新华保险等被减仓，中国人寿、中国人保等持仓变动较小。

总结

华泰证券认为，金融股在多重逻辑共振下具备配置机会，尤其是银行和券商板块，其估值和仓位均处于低位，性价比突出。建议投资者关注优质个股，把握修复机遇。同时，需警惕经济修复不及预期、政策风险和市场波动等风险因素。